Два тщательно отслеживаемых исследования производственной активности в США в ноябре нарисовали резко разнящиеся картины: одно показало продолжающийся рост, а другое сообщило об ускорении спада, подчеркивая глубокую неопределенность в отношении состояния сектора на фоне продолжающейся адаптации к новым правилам глобальной торговли.
Глобальный производственный PMI США от S&P в ноябре составил 52,2, что четвертый месяц подряд превышает порог в 50, который отделяет рост от спада. Однако в октябре значение упало с 52,5.
Напротив, производственный PMI от ISM упал до 48,2 по сравнению с 48,7 в октябре, что ознаменовало девятый месяц подряд спада. Расхождение ставит два опроса на противоположные стороны разрыва между расширением и сокращением, что является необычным явлением, которое предполагает существенно разные условия в производственном ландшафте.
Оба исследования пришли к выводу об одном тревожном факте: производители произвели больше товаров в ноябре, даже несмотря на то, что спрос ослаб, что привело к значительному накоплению непроданных запасов. S&P Global сообщило о самом резком росте складских запасов за 18 с половиной лет истории исследования, в то время как компании сообщили, что объемы продаж не оправдали ожиданий.
«Производители производят больше товаров, но зачастую не находят покупателей на эту продукцию», — сказал Крис Уильямсон, главный бизнес-экономист S&P Global Market Intelligence. «Это незапланированное накопление запасов обычно является предвестником сокращения производства в ближайшие месяцы».
Исследование ISM показало, что новые заказы сокращаются третий месяц подряд, упав до 47,4 с 49,4 в октябре. S&P Global также сообщило о резком замедлении роста спроса, хотя его показатели остались в зоне роста.
Показатели экспорта оказались особенно слабыми в обоих исследованиях. ISM сообщил о новых экспортных заказах на уровне 46,2, что означает сокращение девяти месяцев подряд. S&P Global отметило самое резкое снижение экспортных заказов с июля, при этом продажи в соседние страны и ключевые экономики Азии упали.
Результаты опросов резко разошлись по вопросам занятости. S&P Global сообщило, что рост числа рабочих мест ускорился до трехмесячного максимума, в то время как ISM показал сокращение занятости на уровне 44,0, что на два процентных пункта ниже, чем в октябре, что означает десятый месяц подряд сокращения рабочих мест. ISM отметило, что 67% участников дискуссии сообщили об управлении численностью персонала, а не о найме сотрудников.
Одним из возможных объяснений расхождений является состав исследовательских групп. Опросы ISM, как правило, включают более крупных производителей с более значительным международным присутствием, в то время как панель S&P Global включает более широкий круг компаний, включая более мелкие, более ориентированные на внутренний рынок фирмы.
Эта разница может иметь большое значение, учитывая состояние глобального спроса. Европейский экономический рост оказался вялым: еврозона расширилась всего на 0,2% в третьем квартале. Что еще более важно, экспорт товаров из ЕС в Соединенные Штаты упал более чем на 25% в августе после введения 15%-ного тарифа, согласно европейским данным, а в Германии и Италии — крупнейших производственных экономиках — наблюдается замедление роста ВВП.
Если крупные, ориентированные на экспорт американские производители сталкиваются со слабым спросом из-за границы, в то время как более мелкие отечественные производители лучше обслуживают рынок США, эти два исследования могут точно отразить различные сегменты производственного сектора.
Оба исследования показали, что тарифы продолжают увеличивать затраты на вводимые ресурсы, при этом особенно повышаются цены на металлы. Однако производители изо всех сил пытались переложить эти затраты на клиентов. S&P Global сообщило, что инфляция отпускных цен является одной из самых низких за год, ссылаясь на острую конкуренцию и слабый спрос.
Комментарии респондентов опроса ISM нарисовали картину растущего давления и неопределенности. Производитель транспортного оборудования сообщил о «сокращении персонала, новых инструкциях для акционеров и развитии дополнительных оффшорных производств, которые в противном случае предназначались бы для экспорта в США».
Производитель электрооборудования заявил, что условия были «более тяжелыми, чем во время пандемии коронавируса, с точки зрения неопределенности в цепочке поставок», а компания по производству изделий из древесины отметила, что «планирование было подорвано непредсказуемостью из-за непоследовательных сообщений из Вашингтона».
ISM также сообщил, что время доставки поставщикам сократилось с 54,2 до 49,3, что указывает на более быстрые поставки. Хотя это изменение частично отражает решение некоторых задержек на границах, связанных с тарифами, более быстрые поставки также обычно сигнализируют о том, что поставщики менее заняты, что является признаком ослабления спроса в цепочке поставок.
Беспрецедентное накопление запасов, о котором сообщает S&P Global, представляет собой серьезный предупреждающий знак. Когда производители производят больше, чем могут продать, типичной реакцией является сокращение производства в последующие месяцы, чтобы снизить уровень запасов. Такое сокращение производства часто приводит к сокращению занятости и может способствовать более широкой экономической слабости.
ISM сообщил о другой, но связанной с этим проблеме: запасы клиентов составили 44,7, что указывает на то, что они остаются «слишком низкими». Обычно это сигнализирует о наращивании запасов по мере того, как клиенты пополняют запасы, но с падением новых заказов это говорит о том, что клиенты не хотят наращивать запасы, несмотря на истощение запасов, — признак осторожности в отношении будущего спроса.
Несмотря на текущую слабость, оба исследования показали некоторое улучшение деловой уверенности. S&P Global сообщило, что оптимизм достиг самого высокого уровня с июня, при этом производители ссылаются на ожидания улучшения экономической поддержки, снижения процентных ставок и большей политической стабильности после окончания приостановки работы федерального правительства.
Однако S&P Global отметило, что «неопределенность остается высокой и тормозит рост бизнеса во многих компаниях, в результате чего уровень доверия значительно ниже уровня, наблюдавшегося в начале года».
Противоречивые сигналы оставляют перспективы производства неопределенными. Производство оставалось положительным в обоих опросах, но сочетание сокращения новых заказов, роста запасов и снижения экспортного спроса предполагает наличие потенциальных проблем в будущем, особенно для производителей, зависящих от международной торговли.
