Уолл-стрит учится любить изобилие энергии
Уолл-стрит потребовалось некоторое время, чтобы прийти в себя, но фондовый рынок наконец принял мировоззрение президента.
Не во всех отношениях, конечно. На рынке до сих пор случаются небольшие нервные приступы из-за тарифов, а корпоративная Америка по-прежнему обсуждает торговые барьеры тоном, обычно относящимся к эпидемиям, саранче или приезду налогового инспектора. Но когда дело доходит до предложения, лежащего в основе экономического инстинкта президента Трампа, — что процветание зависит от обильной и доступной энергии— рынок стал явно трамповским.
Посмотрите эту ленту в наши дни, и все станет до неприличия простым. Нефть растет, акции падают. Нефть падает, акции растут. В последнее время отношения стали надежными, как швейцарские часы, и сложными, как качели. Несмотря на всю свою рекламируемую изощренность, рынок, похоже, пришел к выводу, что дешевая энергия хороша для ростадорогая энергия вредна для роста, и что экономика, в конечном счете, по-прежнему опирается на затраты на производство, перемещение, охлаждение, отопление, строительство и потребление реальных вещей.
Это, конечно, явно трамповский взгляд на мир, и явно немодный.
Современная финансовая чувствительность была сформирована десятилетиями инфляции активов, предсказаний центральных банков и тщеславие о том, что развитые экономики каким-то образом освободились от материальных ограничений. Уолл-стрит в течение многих лет была одержима фантазией о том, что мы можем вечно иметь торговый дефицит и что переход от ископаемого топлива неизбежен. Президент Трамп, что бы о нем ни говорили, всегда считал экономику чем-то более конкретным и старомодным: заводы, грузоперевозки, строительные площадки, трубопроводы, электростанции и топливо, которое не дает всему предприятию остановиться.
Дешевый, надежная энергия снижает затраты практически на все. Заводы работают дешевле, а грузы перевозятся дешевле. Потребители имеют больше места в семейном бюджете. Отечественное производство становится более конкурентоспособным.
Вот и вся история рынков за последние недели.
Поскольку конфликт вокруг Ирана угрожает потокам нефти и повышает вероятность более масштабного энергетического шока, инвесторы отреагировали старомодным способом: занижение роста когда стоимость энергии угрожает вырасти. Они могут выражать это языком геополитики, потоков «убежищ» и склонности к риску, как это профессионально обязаны делать финансисты, но послание рынка удивительно прямолинейно. То, что ставит под угрозу процветание, — это не война как таковая. Это перспектива того, что энергия станет дороже в долгосрочной перспективе.
«Надолго» — ключевое слово. Джим Бьянко из Bianco Research отмечает, что кривая фьючерсов на сырую нефть торгуется в «крайняя бэквордация.« Это Уолл-стрит говорит о том, что цены на фьючерсы указывают на то, что сегодняшний рост не будет длительным. Рынок не рассчитывает на устойчивый энергетический шок. Он рассчитывает на резкий сбой в течение нескольких месяцев, исходя из теории, что никакого серьезного ущерба инфраструктуре не произошло, что хранилища на Ближнем Востоке заполняются, пока танкеры пережидают закрытие Ормузского пролива, и что, когда транзит возобновится, система сбросится, и цены упадут. Директор-распорядитель МВФ Кристалина Георгиева предупредила, что 10-процентное повышение цен на энергоносители, сохраняющееся в течение года, приведет к повышению глобальной инфляции на 40 базисных пунктов и снижению темпов роста на 0,1-0,2 процента. Кривая фьючерса, среди прочего, представляет собой ставку на то, что ее порог не будет преодолен.
Рынок также успокаивает счастливое отсутствие двусмысленности в инстинктах администрации. Что бы ни происходило в тот или иной день в Иране, инвесторы знают Белый дом будет стремиться снизить цены на энергоносителиа не размещать их на возвышенных уровнях с обычными проповедями о переходе и жертвовании. Премия за геополитический риск, возможно, не исчезнет по команде, но для рынков немаловажно знать, что Вашингтон, как минимум, с философской точки зрения находится на стороне более дешевой нефти.
Отбросьте заголовки и пиететы, и суждение окажется столь же старомодным, сколь и очевидным: дорогая энергия налог на рост.
Именно здесь Уолл-стрит стала явно сторонником Трампа. Конечно, финансовые титаны этого не признали. Вы можете опрыскать из пожарного шланга столовую Coco’s в Colette, ресторана только для членов клуба, расположенного на 37-м этаже здания General Motors на Пятой авеню и ставшего излюбленным местом обедов финансистов, не замочив при этом никого, кто признался бы, что у него в шкафу есть шляпа MAGA. Но взлеты и падения рынка, который зачастую более откровенен, чем публичные заявления аналитиков, проясняют ситуацию. Улица, возможно, продолжит говорить так, будто процветание состоит из программного обеспечения, настроений и прилагательных Федеральной резервной системы. Однако каждый раз, когда цены на нефть растут, а акции падают, она признает, что физическая экономика по-прежнему имеет большее значение чем любит признавать модный человек.
Даже в отношении тарифов рынок уже не ведет себя так, будто республика трещит по швам. После Дня освобождения в прошлом году на фондовых рынках случился краткий приступ тревоги. Но к концу года индексы S&P 500, Nasdaq и Dow резко выросли, что позволяет предположить, что инвесторы пришли к выводу, что более высокие тарифы на самом деле не сделали экономический рост Америки невозможным. Нефть влияет на рынки так, как тарифы больше не действуют. Цены на энергоносители, а не лекции по торговой политике, говорят инвесторам, чего им следует опасаться.
И это возвращает нас к Трампу. Основной инстинкт президента всегда заключался в том, что процветание начинается с изобилия, особенно с изобилия энергии. Америка прежде всего означает энергетику. Затем объем производства, транспорт, доступность, конкурентоспособность и все, что за этим следует.
