Тарифы Дня освобождения: реквием по несостоявшейся теории
У «ястребов инфляции» была простая теория: тарифы означали рост цен. Импортеры переложат затраты на потребителей. Отечественные производители, защищенные от иностранной конкуренции, также поднимут цены. Демократы настаивали на том, чтобы назвать тарифы «национальным налогом с продаж».
Данные по индексу потребительских цен (ИПЦ) и индексу цен производителей (ИЦП) за февраль — последнее чистое чтение перед вынесением решения Верховного суда IEEPA. стер тарифный режим Дня освобождения из книгшоу ни того, ни другого не произошло. Эта собака не укусила.
Начните с ИПЦ. Индекс всех товаров вырос на 2,4 процента в годовом исчислении в феврале, не изменившись по сравнению с январем. Базовая инфляция, исключающая продукты питания и энергоносители, также осталась на уровне 2,5 процента. В месячном исчислении основные товары выросли всего на 0,1 процента. Год к году, основные товары выросли всего на один процент. Это не показатели экономики, пережившей масштабный тарифный шок.
Обратите особое внимание на категории, где сквозной эффект должен был проявляться наиболее заметно. Цены на новые автомобили, одну из наиболее облагаемых пошлинами категорий импортных товаров, не изменились с нулевыми изменениями по сравнению с предыдущим месяцем и выросли всего на 0,5 процента за год. Игрушки, категория, о которой громко кричали СМИ, на самом деле упали на 1,3 процента за год. Цены на телевидение упали на 0,8 процента за месяц и на 4,1 процента ниже, чем год назад. Цены на обувь в феврале упали на 0,5 процента и выросли всего на 1,5 процента. Крупная бытовая техника? В феврале они выросли на 0,2 процента и всего на 1,3 процента больше, чем год назад.
Тут и там можно увидеть признаки возможной инфляции тарифов. Цены на бытовую мебель выросли резко в прошлом году. Цены на женскую одежду выросли на 2,9 процента, хотя это было несколько компенсировано тем фактом, что мужская одежда выросла всего на 1,2 процента. Ювелирные изделия и часы значительно подорожали. Но в контексте более широких потребительских цен это скорее исключения, подтверждающие правило.
Тезис о власти косвенного ценообразования не лучше. Широкая категория потребительских товаров длительного пользования фактически упала на полпроцента на потребительском уровне.
Индекс цен производителей говорит ту же историю, и это важно, потому что PPI — это то место, где может проявиться косвенное тарифное давление. Аргумент заключался в том, что отечественные производители, внезапно оказавшиеся изолированными от иностранной конкуренции, воспользуются вновь обретенной ценовой властью и поднимут цены на свои собственные товары. Данные не обнаруживают такого упражнения. Товары конечного спроса за вычетом продуктов питания и энергии в феврале выросли всего на 0,3 процента. Потребительские товары длительного пользования на уровне производителей не изменились по сравнению с предыдущим месяцем и выросли всего на 3,3 процента за год, что ниже индекса широкого конечного спроса в 3,4 процента.
Готовые потребительские товары за вычетом продуктов питания и энергии также подорожали всего на 0,3 процента. Индекс потребительских цен за вычетом продуктов питания и энергии вырос всего на 0,5 процента за месяц, при 12-месячном показателе всего на 1,6 процента. Это территория дефляции по сравнению с тем, где этот индекс был год назад.
Тогда есть линия торговых услуги именно здесь история с тарифной инфляцией не просто терпит неудачу — она активно меняет направление. Торговые услуги конечного спроса, которые измеряют прибыль, полученную оптовиками и розничными торговцами, а не цену самих товаров, выросли на 0,4 процента в феврале и выросли на 5,2 процента за год, что значительно превышает общий индекс конечного спроса в 3,4 процента. Аналогичным образом расширились услуги промежуточной торговли как для обрабатывающей, так и для непроизводственной отрасли.
Это имеет значение, поскольку исключает возможность последний выход из аргумента о тарифной инфляции. Стандартная Америка платит за репортажи: иностранные экспортеры поднимают долларовые цены, импортеры поглощают или перекладывают затраты, потребители платят больше. Если потребители не платили больше, а внутренняя прибыль фактически росла, затраты также не были незаметно поглощены где-то в американской цепочке поставок. Увеличение прибыли на оптовом и розничном уровне является признаком продавца, обладающего ценовой властью, а не того, кто испытывает шок цен.
Но эта ценовая власть не была направлена на потребителя. Если бы это было так, мы бы увидели это в данных о потребительских ценах. Самое экономное объяснение состоит в том, что тарифное бремя несли вверх по течениюпоскольку иностранные экспортеры снижают свои собственные цены, чтобы сохранить долю рынка, фактически сами съедая налог. Именно это, как утверждала администрация, должно произойти, и то, что, по мнению стандартных моделей распространения, используемых критиками тарифов, не может произойти в больших масштабах. Индекс цен производителей за февраль говорит об обратном.
Что способствовало февральской инфляции? Энергия, продукты питания, связанные с погодные перебои — рост спроса на свежие и сухие овощи на уровне производителей на 48,9% стал причиной большей части конечного скачка спроса на продукты питания и услуги. Приют по-прежнему работает на уровне 3,0 процента в годовом исчислении. Услуги медицинского обслуживания составили 4,1 процента. Это полностью уже существовавшие структурные давления с никакого отношения к торговой политике.
История с тарифной инфляцией всегда была больше модель, чем реальностьпостроенный на теоретических предположениях о распространенности, которые критики представили как установленный эмпирический факт. Февральские данные, последние наблюдения перед отменой политики, являются самой чистой проверкой, которую мы, вероятно, получим. Эффект, который был уверенно предсказан, будь то прямой через импорт потребительских товаров или косвенный через власть внутреннего ценообразования, просто не материализовался.
Где-то между экономическим отделом и кассой не произошла великая тарифная инфляция.
