SpaceX Илона Маска готовится к тому, что может стать крупнейшим первичным публичным размещением акций в истории, потенциально привлекая $50 млрд, что превысит общую сумму, собранную всеми 90 IPO, дебютировавшими в прошлом году.
Fortune сообщает, что долгожданное IPO SpaceX станет рекордным событием, которое затмит совокупный капитал, полученный в результате всех первичных публичных размещений акций в предыдущем году. После приобретения всех акций xAI, компании, занимающейся искусственным интеллектом и стоящей за чат-ботом Grok, SpaceX готовится к рыночному дебюту, который может изменить ситуацию с IPO.
Новости о планах Маска по IPO появились в декабре, что совпало с раундом финансирования, в ходе которого ракетное предприятие оценивалось в 800 миллиардов долларов. Незадолго до приобретения SpaceX в январе компания xAI достигла оценки в 230 миллиардов долларов за счет привлечения собственного капитала. Объединенная компания в настоящее время оценивается инвесторами в сумму, превышающую 1 триллион долларов.
По сообщениям Bloomberg и Файнэншл ТаймсМаск нацелился на предложение, которое оценило бы объединенную SpaceX в 1,5 триллиона долларов, одновременно привлекая около 50 миллиардов долларов наличными для финансирования инициатив по расширению. Франко Гранда, аналитик PitchBook, считает, что оценка в 1,75 триллиона долларов может быть оправдана, учитывая значительный потенциал роста SpaceX, особенно в рамках ее спутникового бизнеса Starlink.
Если SpaceX достигнет оценки в $1,5 трлн, это станет вторым по величине IPO в истории, уступая только IPO Saudi Aramco в конце 2019 года с суммой более $1,7 трлн. Согласно данным, собранным Биллом Меггинсоном, профессором Университета Оклахомы, привлечение капитала в размере 50 миллиардов долларов могло бы занять первое место в списке за всю историю с поправкой на инфляцию. Это превысит предложение текущего лидера, Nippon Telegraph & Telephone, в 1987 году, в размере 44 миллиардов долларов, и значительно превзойдет другие крупные IPO, включая 27 миллиардов долларов Visa в 2008 году и 28 миллиардов долларов SoftBank в 2018 году.
Финансовые перспективы SpaceX остаются весьма неопределенными. Согласно анализу Fortune, после 23 лет работы компания по-прежнему генерирует нулевую чистую прибыль. Чтобы оправдать рыночную капитализацию в 1,5 триллиона долларов, SpaceX необходимо будет получать прибыль, превышающую доходы Berkshire Hathaway, чтобы обеспечить адекватную прибыль акционерам.
Однако одна группа может получить существенную выгоду от предложения независимо от долгосрочных результатов деятельности компании: инвестиционные банки Уолл-стрит, управляющие сделкой. Финансовое вознаграждение андеррайтеров бывает двух основных форм. Во-первых, существуют комиссии за андеррайтинг, известные как валовой спред, которые банки получают за предварительную продажу акций институциональным инвесторам. Джей Риттер из Университета Флориды, ведущий академический эксперт по IPO, оценивает, что эти сборы составят примерно 2 процента от общей суммы привлечения, или 1 миллиард долларов при размещении на 50 миллиардов долларов.
Хотя повышение в 50 миллиардов долларов составляет лишь 3 процента от общей рыночной капитализации SpaceX, совокупные затраты на занижение цен и сборов превысят 10 миллиардов долларов. Это представляет собой значительные расходы для компании со значительными требованиями к капитальным вложениям. Отчеты показывают, что только xAI потратила 8 миллиардов долларов на заводы и оборудование в 2025 году, а SpaceX, как производитель массивных ракет, вероятно, столкнется с такими же высокими потребностями в капитале.
Риттер предполагает, что у Маска есть альтернативы традиционной структуре IPO, которые могли бы сохранить больше капитала для компании. Одним из вариантов является прямой листинг, который обходит процедуру предварительной продажи и позволяет маркет-мейкерам устанавливать цену открытия на основе поступающих заявок от всех заинтересованных сторон. Хотя прямые листинги традиционно использовались существующими акционерами для получения денежных средств, Маск впоследствии может провести последующее размещение по потенциально более высокой цене. Spotify, Palantir и Coinbase использовали прямые листинги для своих публичных дебютов.
Другая возможность — создание книги лимитных ордеров, программа, которую DoorDash и Airbnb используют для своих объявлений. Этот подход требует, чтобы институциональные инвесторы указали как желаемое количество акций, так и цену, которую они готовы заплатить, а не просто запрашивали распределение. Хотя этот метод не устранит полностью занижение цен, он может существенно снизить затраты SpaceX.
В качестве альтернативы Маск мог бы воспользоваться угрозой этих нетрадиционных подходов, чтобы договориться о более низких комиссиях и добиться от андеррайтеров и их клиентов цен, более близких к истинной рыночной стоимости. «Маск известен как индивидуалист, человек, который мыслит нестандартно», — говорит Риттер. «Он соответствует профилю генерального директора, который в прошлом прибегал к такого рода нарушающим традиции решениям.
Подробнее о Fortune можно прочитать здесь.
Лукас Нолан — репортер Breitbart News, освещающий вопросы свободы слова и онлайн-цензуры.
