Цены, выплачиваемые американским производителям за потребительские товары, резко упали в январе, даже несмотря на то, что общий индекс цен производителей продемонстрировал самый большой рост за четыре месяца, что свидетельствует о резком расхождении, которое подрывает утверждения о том, что тарифы оказывают давление на американские домохозяйства.
Согласно данным Бюро статистики труда, опубликованным в пятницу, готовые потребительские товары снизились на 1,3 процента по сравнению с декабрем, что является самым резким падением с марта 2025 года. Снижение было вызвано общей слабостью товаров длительного и кратковременного пользования, при этом цены на легковые автомобили, грузовики, мебель, бытовую технику и одежду остались на прежнем уровне или упали.
Дефляция потребительских товаров произошла даже несмотря на то, что общий индекс цен производителей за месяц увеличился на 0,5 процента, превысив медианную оценку на 0,3 процента, согласно опросу экономистов Bloomberg. Расхождение подчеркивает, как общий индекс маскирует резко различную динамику цен в экономике.
Цены на бензин упали на 5,5 процента в январе, что составляет примерно 80 процентов снижения цен на готовые энергоносители, которые за месяц упали на 2,7 процента. Цены на куриные яйца упали на 63,9 процента по сравнению с декабрем, поскольку перебои с поставками, вызванные птичьим гриппом в конце 2025 года, прекратились, что привело к снижению цен на готовые потребительские продукты за месяц на 1,5 процента. За год готовые потребительские продукты питания снизились на 1,7 процента.
Даже исключая волатильные категории продуктов питания и энергии, готовые потребительские товары выросли всего на 0,2 процента по сравнению с декабрем, при этом товары личного потребления без учета энергии снизились на 0,5 процента за месяц, а товары личного потребления без учета продуктов питания — на 1,2 процента. Такое снижение предполагает, что ритейлеры сохраняют ограниченную ценовую власть и скорее поглощают ценовое давление, чем преодолевают его.
Данные по потребительским товарам опровергают утверждения о том, что тарифы оказывают давление на американские домохозяйства на уровне производителей. Цены на товары длительного пользования практически не изменились по сравнению с декабрем: легковые автомобили остались без изменений на уровне 0 процентов, легкие грузовики выросли всего на 0,1 процента, бытовая мебель снизилась на 0,1 процента, бытовая техника выросла на 0,2 процента, а бытовая электроника осталась неизменной. На одежду для мужчин и мальчиков, а также на одежду для женщин, девочек и младенцев за месяц зарегистрировано нулевое изменение цен.
Индекс цен производителей измеряет цены, выплачиваемые американским производителям товаров и услуг. Это не показатель оптовых цен, хотя его часто называют индексом оптовых цен. Основные цифры взяты из индекса конечного спроса, который основан на ценах на товары, продаваемые домохозяйствам для личного потребления, иностранным потребителям, правительствам и предприятиям в качестве капиталовложений.
Сильная инфляция основных товаров, которая выросла на 0,7 процента по сравнению с декабрем, исключая продукты питания и энергоносители, была связана не с широким тарифным давлением, а, скорее, с концентрацией в категориях, связанных с инфраструктурой искусственного интеллекта и расходами на оборону.
Цены на коммуникационное и сопутствующее оборудование подскочили на 8,6 процента в январе и выросли на 13,5 процента по сравнению с годом ранее, что является самым резким ростом за всю историю этой категории. Этот всплеск отражает острую конкуренцию между технологическими гигантами за ограниченное оборудование для центров обработки данных, поскольку Microsoft, Meta, Alphabet и Amazon стремятся нарастить вычислительные мощности искусственного интеллекта.
Сопутствующие категории также продемонстрировали значительный рост: электронные компьютеры и оборудование выросли на 1,0 процента в январе и на 5,8 процента в годовом исчислении, электронные компоненты выросли на 0,7 процента за месяц и на 6,5 процента в годовом исчислении, а распределительные устройства и промышленные средства управления выросли на 1,3 процента в месяц и на 12,2 процента по сравнению с прошлым годом. Категория распределительных устройств охватывает инфраструктуру распределения электроэнергии и охлаждения, необходимую для центров обработки данных.
Оборонное оборудование также продемонстрировало резкий рост: системы поиска, обнаружения, навигации и наведения выросли за месяц на 15,5 процента. В январе цены на двигатели внутреннего сгорания подорожали на 3,8 процента, а на металлорежущие станки — на 5,6 процента, что, вероятно, отражает ограничения оборонных закупок и промышленных мощностей, а не влияние тарифов на потребителя.
Частное капитальное оборудование для обрабатывающих отраслей выросло на 5,4 процента по сравнению с годом ранее, опередив рост на 3,7 процента в непроизводственной сфере. Расхождение отражает строительство предприятий по производству полупроводников, производство микросхем и строительство центров обработки данных, отнесенных к инвестициям в производство.
Возникло поразительное расхождение между структурами закупок частного сектора и правительства. Товары, закупаемые государством, за исключением продуктов питания и энергоносителей, выросли на 1,9 процента в январе, даже несмотря на то, что частные готовые потребительские товары упали на 1,3 процента по сравнению с декабрем, разница в 3,2 процентных пункта подчеркивает, что разные покупатели испытывают радикально разное ценовое давление.
Закупленное правительством капитальное оборудование подскочило на 2,6 процента по сравнению с декабрем и на 5,5 процента больше, чем в прошлом году. Закупки оборонного назначения увеличились за месяц на 1,4 процента, а закупки необоронного назначения выросли на 0,6 процента. Общий объем государственных закупок вырос на 0,9 процента после того, как в декабре он не изменился.
Услуги конечного спроса выросли на 0,8 процента в январе, что является самым большим ростом с июля 2025 года, но структура показывает увеличение маржи, а не рост затрат на вводимые ресурсы. Торговые услуги, которые измеряют прибыль, полученную оптовиками и розничными торговцами, выросли на 2,5 процента за месяц, что составляет большую часть прироста услуг и представляет собой самый большой рост прибыли по данным, начиная с 2009 года.
Более 20 процентов январского прироста в сфере услуг пришлось на одну категорию: прибыль от оптовой торговли профессиональным и коммерческим оборудованием, которая за месяц выросла на 14,4 процента. Вероятно, это связано с расходами, связанными с ИИ. Маржа розничной торговли одеждой, обувью и аксессуарами выросла на 8,8 процента, что свидетельствует о здоровом аппетите потребителей. Маржа оптовой торговли химикатами выросла на 8,4 процента. Розничная торговля товарами для здоровья, красоты и оптики выросла на 3,2 процента, что также указывает на устойчивый потребительский спрос.
Концентрация увеличения категорий прибыли, а не услуг, основанных на затратах, предполагает оппортунистическое ценообразование и растущий спрос, а не широкое ценовое давление.
Услуги по подбору персонала выросли на 2,2 процента в январе, юридические услуги выросли на 1,8 процента, а ремонт коммерческого оборудования вырос на 2,2 процента, причем все эти темпы роста отражают фактические затраты на вводимые ресурсы. Услуги по размещению путешественников упали на 4,1 процента, что указывает на сохранение ценовой дисциплины в сфере услуг, ориентированных на потребителя.
Данные о торговой наценке отражают разницу между тем, сколько оптовики и розничные торговцы платят за товары, и тем, что они взимают. Резкий рост произошел даже несмотря на то, что затраты на производство снизились: стоимость готовых потребительских товаров снизилась на 1,3 процента по сравнению с декабрем, что ясно свидетельствует о том, что рост прибыли, а не перенос затрат, приводит к инфляции в сфере услуг.
Менее волатильный показатель индекса цен производителей, который не включает продукты питания, энергетику и торговые услуги, увеличился на 0,3 процента третий месяц подряд, что соответствует ожиданиям экономистов и позволяет предположить, что базовая инфляция остается сдержанной. Этот показатель вырос на 3,4 процента по сравнению с годом ранее, что свидетельствует о стойкой, но умеренной инфляции основных издержек производителей.
Расхождение между падением цен на потребительские товары и ростом прибыли оптовиков усложняет картину инфляции. Некоторые экономисты повысили свои оценки основного индекса цен на личное потребление в январе, предпочтительного показателя инфляции Федеральной резервной системы, до 0,5 процента за месяц после выхода данных PPI, которые будут одними из самых сильных месячных показателей за последние годы. Однако дефляция потребительских товаров предполагает, что ограниченный эффект воздействия на розничные цены может помешать полному преобразованию роста маржи в предпочтительный показатель инфляции ФРС.
Чиновники Федеральной резервной системы, скорее всего, внимательно изучат детали, а не отреагируют на заголовки новостей. Дефляция потребительских товаров предполагает, что денежно-кредитная политика является ограничительной для потребительского сектора, в то время как концентрированная инфляция в инфраструктуре искусственного интеллекта представляет собой ограничения производственных инвестиций и мощностей, а не монетарные явления, требующие политического реагирования. Увеличение прибыли в каналах сбыта может оказаться временным, если оно отражает единовременную корректировку цен, а не устойчивое ценовое давление. Совокупного эффекта, вероятно, будет достаточно, чтобы удержать позиции ФРС в ближайшие месяцы, что рынки уже предусмотрели.
Промежуточные данные о спросе показали продолжающуюся дефляцию в производственном трубопроводе. Обработанные товары промежуточного спроса не изменились второй месяц подряд, в то время как необработанные товары упали на 0,5 процента в январе, тогда как цены на продукты питания и корма упали на 3,5 процента, а сырое молоко — на 9,8 процента. Однако без учета продуктов питания и энергии переработанные товары промежуточного спроса выросли на 0,5 процента за месяц, что указывает на некоторое ценовое давление на ранних этапах цепочки поставок.
