Положительный момент в пропитанном копотью отчете о розничных продажах
Аналитики в течение долгого времени представляли себе танцующие сахарные сливы. Розничные продажи за декабрь. Вместо этого они получили кусок угля.
Бюро переписи населения сообщило во вторник, что розничные продажи упали. квартира в декабречто значительно ниже консенсус-прогноза прироста на 0,4 процента. Это было довольно серьезное снижение после уверенного роста на 0,6 процента в ноябре.
Есть две конкурирующие версии, объясняющие это. Оптимисты говорят, что праздничный спрос появился раньше, чем ожидалось, и поэтому в декабрьских списках покупок в списках покупок у потребителей было не так много остатков. Пессимисты говорят, что, похоже, потребители просто выдохлись, и это впечатление усиливается очень плохое чтение потребительских настроений из Мичиганского университета в декабре.
Но были ли цифры действительно такими плохими? Основные показатели ежемесячных изменений розничных продаж скорректированы с учетом сезонных колебаний. В декабре сезонные корректировки всегда огромны, и в этом году они были действительно огромными.
(iStock/Getty Images)
На некорректированной основе, Общий объем продаж в сфере розничной торговли и общественного питания подскочил на 10,9 процента с ноября по декабрь, что сильнее, чем прирост на 8,8 процента за тот же период годом ранее. Декабрь вырос на 3,8 процента в годовом исчислении без корректировок, октябрь — на 3,5 процента, а ноябрь — на 1,9 процента.
Конечно, цифры не без причины корректируются с учетом сезонных колебаний. Шопинг в декабре всегда бурный. В этом году просто это не так сильно гремело как считали специалисты Бюро переписи населения.
Другой способ взглянуть на это через призму нескорректированные цифры по сравнению с прошлым годом. Это показывает, что розничные продажи выросли на 3,7 процента по сравнению с годом ранее. Без учета заправочных станций продажи выросли на 4,2 процента.
Итак, заголовки, кричащие о том, что курортный сезон оказался разочарованием, — это уж слишком. За весь четвертый квартал нескорректированные продажи выросли примерно на 3,1 процента по сравнению с годом ранее.. Это приличный, если не впечатляющий, рост за весь сезон праздничных покупок.
Данные карты Bank of America По оценкам, общие розничные расходы в декабре выросли всего на 0,7 процента по сравнению с годом ранее и выросли на 1,8 процента в расчете на одно домохозяйство. Их разделение каналов также соответствует тому, с чем старые ритейлеры жили в течение многих лет: онлайн-расходы выросли на 6,7 процента в годовом исчислении в декабре, а обычные снизились на 1,9 процента.
Эти цифры также не корректируются с учетом инфляции. Но это сложнее, чем кажется. Многие комментарии о «реальных розничных продажах» начинаются с неверного дефлятора. Розничные продажи в подавляющем большинстве являются товарной историей.— одежда, электроника, товары общего назначения, продукты питания — в то время как в индексе потребительских цен (ИПЦ) на «все товары» доминирует инфляция услуг, возглавляемая жильем и другими липкими категориями, которые никогда не проходят через розничный реестр. Это может не иметь большого значения, если обе стороны ИПЦ движутся в тандеме; но в период высокой инфляции услуг и низкой инфляции товаров это может вводить в заблуждение.
В декабре все позиции ИПЦ вырос на 2,7 процента в годовом исчислении, в то время как индекс потребительских цен на сырье вырос на 1,7 процента, а товары за вычетом продуктов питания и энергии выросли всего на 1,4 процента. Используйте общий индекс потребительских цен, ориентированный на услуги, чтобы дефлировать расходы на товары, и объемы розничной торговли выглядят слабее, чем они есть на самом деле. Используйте основной показатель цен на товары, и тот же номинальный прирост приведет к умеренному реальному росту, а не к спаду. Если мы возьмем дефлятор 1,7, реальные продажи в декабре увеличится на два процента по сравнению с годом ранее. Это Месяц не был выдающимся, но это здоровый рост.
Декабрьская история розничной торговли становится интересной с точки зрения инфляции. Месячный рост в декабре, как правило, чаще совпадал с охлаждением инфляции, чем с ее разогревом. Если оглянуться назад на каждый год, начиная с 2000 года, и сосредоточить внимание на годах, когда розничные продажи в декабре были на одном уровне, почти на одном уровне или падали с учетом сезонных колебаний (исключая 2008 и 2020 годы по понятным причинам), общий уровень инфляции потребительских цен в следующем календарном году был выше, чем в предыдущем году, только дважды. В годы, когда рост розничных продаж в декабре превышал погрешность округления, инфляция ускорялась в девять раз. В секторе товаров сигнал сильнее: инфляция товаров ускорилась только дважды после того, как декабрь оставался неизменным или снижался, по сравнению с десятью разами, когда декабрьские розничные продажи были более устойчивыми.
Механизм простой. Слабый спрос в конце года обычно означает ограниченную ценовую власть в начале нового года. Январские скидки углубляются, планы по запасам урезаются, а ритейлерам становится все труднее конкурировать за перемещение товаров. Это давление проявляется в первую очередь в ценах на товары, и в течение года оно часто перетекает в более широкую картину инфляции.
Еще одна морщинка демографическая арифметика. ФРС Далласа и другие исследователи утверждают, что безубыточный рост числа рабочих мест в экономике снизился по мере замедления роста населения – сдвиг, который ускорился за последний год на фоне ужесточения иммиграционного контроля. Та же логика применима и к розничным продажам. Поскольку к потребительской базе добавляется меньше новых домохозяйств, совокупные расходы могут выглядеть более мягкими, даже если расходы на одно домохозяйство остаются на прежнем уровне. Об этом стоит помнить, когда аналитики рассматривают любую ежемесячную розничную публикацию как референдум о потребителе.
Однако учтите, что это не слишком утешает инвесторов. Их не будет волновать, почему продажи не растут так, как ожидалось. Низкие продажи – это низкие продажи. Но это имеет значение, если мы пытаясь оценить здоровье потребителя в США а не чистый совокупный спрос.
