Уорш приближается к подтверждению, но снижение ставок придется подождать
Назначение Кевина Уорша на пост главы Федеральной резервной системы выглядело вполне ожидаемым. приблизиться на шаг ближе к подтверждению в понедельник, а Сенат должен проголосовать за закрытие в 17:30. К тому времени, когда вы читаете это, вполне вероятно, что Сенат одобрит закрытие.
Фактически Уорш получит два голоса о закрытии и, в конечном итоге, два голоса за свою кандидатуру. Это потому что Уорш фактически номинирован на две позиции: управляющий ФРС и председатель ФРС. Председателем ФРС должен быть губернатор, поэтому Сенат получает голос «за» или «против» по обеим номинациям. Поскольку уходящий председатель Джером Пауэлл упорно отказывается уступить свое место в совете управляющих, Уорш вступает на место губернатора, которое сейчас занимает Стивен Миран.
Кевин Уорш, кандидат на пост председателя Федеральной резервной системы США, дает показания на слушаниях в банковском комитете Сената 21 апреля 2026 года. (Mandel NGAN / AFP через Getty Images)
Хорошо известно, что президент Трамп хочет, чтобы Уорш отказался от текущей политики ФРС сохранения ставок на стабильном уровне, отдавая предпочтение резкому снижению ставок. Но сама экономическая мощь, которую отстаивает Трамп, может заставить Уорша его разочаровать.
Три президента Федеральной резервной системы ясно заявили об этом в прошлом месяце. Бет Хэммак из Кливленда, Нил Кашкари из Миннеаполиса и Лори Логан из Далласа не согласились с включением формулировок предвзятого смягчения в апрельское заявление Федерального комитета по открытому рынку (FOMC), что означает самое большое количество несогласных по одному вопросу с октября 1992 года. Их послание было резким: ФРС не должна указывать на предвзятость в сторону снижения ставок в этой экономике.
Рынок труда, безусловно, поддерживает их аргументы. В апреле число рабочих мест составило 115 000 человек. рост числа рабочих мест в частном секторе на 123 000что означает первый последовательный ежемесячный прирост за год. Уровень безработицы остался стабильным на уровне 4,3 процента. Заявки на пособие по безработице поступают на одни из самых низких уровней за последние 40 лет. Сфера занятости в рамках двойного мандата ФРС, похоже, находится в хорошей форме.
В более широком смысле, экономика, похоже, активно растет. В то время как четвертый квартал прошлого года и первый квартал этого года были вялыми, показатель GDPNow ФРБ Атланты за второй квартал находится на уровне 3,7 процента. Инвестиции в бизнес, обусловленные развитием искусственного интеллекта и благоприятным налоговым режимом, предусмотренным в прошлогоднем «Одном большом красивом законопроекте», переживают бум. Розничные продажи в марте выросли на 0,7 процента, увеличившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на четыре процента, что, по-видимому, игнорирует негатив, наблюдаемый в опросах потребительских настроений. В первом квартале розничные продажи выросли на 3,7 процента по сравнению с аналогичным периодом годом ранее. Это не экономика, кричащая о монетарных стимулах.
В некотором смысле это противоречит здравому смыслу и разочаровывает. Когда дела у компании идут хорошо, ставки, которые она платит по своим долгам, имеют тенденцию падать. Это связано с тем, что финансовая устойчивость делает долг менее рискованным, поэтому инвесторы готовы принять более низкие ставки. Однако долг федерального правительства не учитывает риск дефолта и лишь частично и косвенно основан на мнениях инвесторов о состоянии экономики США. Более крупный водитель ожидание политики ставок ФРСИ эти ожидания формируются тем, как рынок воспринимает будущие экономические события и как ФРС будет реагировать на них, стремясь к максимальной занятости и ценовой стабильности. Поэтому, когда инвесторы видят впереди экономическую слабость, доходность долгосрочных казначейских облигаций падает из-за идеи, что ФРС снизит ставки для поддержки рынка труда. Когда они видят силу, они снижают цены и начинают повышать цены.
С другой стороны, инфляция остается высокой, отчасти отражая недавнее повышение мировых цен на энергоносители. Индекс цен расходов на личное потребление подскочил 1,7 процента в марте, что эквивалентно годовой ставке 8,3 процента. По сравнению с прошлым годом он вырос на 3,5 процента, что является самым высоким показателем с мая 2023 года. Рост почти полностью был вызван нефтяным шоком, вызванным войной в Иране.
Базовая инфляционная картина более здоровая. ФРС Далласа снизила среднюю инфляцию PCE в марте составил 2,4 процента за 12 месяцев. Шестимесячная годовая ставка составляет всего 2,2 процента. Удельные затраты на рабочую силу выросли всего на 1,2 процента в годовом исчислении при умеренном годовом приросте в 2,3 процента в первом квартале.
Но этот нюанс не поможет Уоршу достичь консенсуса относительно сокращений в ближайшее время. Недавние комментарии ФРС стали более агрессивными. Гулсби и Мусалем выступили против призыва Уорша к сокращениям в ожидании повышения производительности, основанной на искусственном интеллекте. Что еще более важно, Уорш занимает место губернатора Стивена Мирана, самого миролюбивого голоса совета директоров и последовательного сторонника снижения ставок. Губернатор Кристофер Уоллер в последнее время ведет себя более осторожно.
Несмотря на то, что нефтяной шок сам по себе не является инфляционным (он, вероятно, является дефляционным, поскольку более высокие цены на газ оставляют потребителям меньше средств для расходов в других местах), неясно, понимают ли это все члены FOMC. И многие опасаются, что более высокие цены на газ подтолкнут Инфляционные ожидания домохозяйств выше— и исследования потребительских настроений, проведенные Мичиганским университетом, подтверждают это. Поскольку доктрина ФРС гласит, что инфляционные ожидания могут стать самоисполняющимися пророчествами, более высокие цены на газ становятся причиной оставаться ястребиным.
Аналитики по ставкам Bank of America, которые запланировали снижение ставок на сентябрь-октябрь, только что отодвинул их на лето 2027 года. Причина очевидна: «поток данных пока не позволяет сократить объемы». Инструмент Fedwatch группы CME, который рассчитывает предполагаемые шансы изменения процентной ставки на основе цен на фьючерсном рынке федеральных фондов, теперь отражает мнение о том, что в этом году мы вообще не получим снижения ставок. Действительно, вероятность того, что ставки вырастут на 25 базисных пунктов, составляет один из пяти, по сравнению с практически нулевым месяцем ранее.
Экономическая политика Трампа – иммиграционное правоприменение, ужесточающее предложение рабочей силы, тарифы, изменяющие торговые потоки и создающие доверие к производству в США, дерегуляция, поддерживающая доверие бизнеса, снижение налогов, поддерживающее инвестиции, окончание войны с ископаемым топливом – привела к таким последствиям. сильный рынок труда и уверенный рост бизнеса что снижение ставок, вероятно, не будет обсуждаться в обозримом будущем. Уорш придет в ФРС в качестве сторонника снижения ставок, но обнаружит, что успех экономики усложнил его работу.
Президенту придется дождаться снижения ставок.
