Дух суверенных инвестиций Трампа
Люди, которые убеждены, что Трамп ведет нас к «государственный капитализм» можно перевести дух.
На выходных Spirit Airlines испустила дух и отправилась в огромный небесный ангар, завершив 34-летнюю историю в качестве ведущего сверхбюджетного перевозчика Америки. Администрация позволила этому случиться, и критики, которые предполагал финансовую помощь было предрешено, ошибся.
Это произошло не из-за отсутствия усилий со стороны кредиторов и руководства Spirit. Отчеты указывают на Белый дом был готов выделить до 500 миллионов долларов. в финансировании, но на условиях, требующих реального равенства и дисциплины погашения. Трамп хотел таких условий, на которых будет настаивать инвестор, а не тех, которые предложит политический покровитель.
Кредиторы рассмотрели сделку и решили они предпочли ликвидациюделая ставку на то, что они выздоровеют больше, вернув себе самолеты и ворота, чем приняв реструктуризацию, которая повлечет за собой убытки. Администрация не подсластила горшок. Оно не переписывало контракты и не навязывало условия держателям облигаций, как это сделала администрация Обамы с помощью автомобильной помощи. Когда сделка не состоялась, это позволило рынку работать.
Это не государственный капитализм. Это что-то ближе к фидуциарные суверенные инвестициигде правительство готово вложить капитал, но только на условиях, которые защищают налогоплательщика и можно разумно ожидать, что он принесет положительную прибыль. Это не просто положительный результат. Инсайдерские сообщения предполагают, что Трамп не хочет, чтобы суверенные инвестиции просто уходили в плюс. Он хочет, чтобы они обыграли рынки. Он хочет быть Уорреном Баффетом в Министерстве финансов США. Выявленное предпочтение держателей облигаций – ликвидация по сравнению с условиями Трампа – показывает, что спрос на «альфу» Белого дома был реальным.
И есть веские причины полагать, что отпустить Spirit было бы правильным исходом, несмотря ни на что. Субсидируемый Spirit, действующий на государственной линии жизни, был бы конкурентный кошмар для всех остальных перевозчиков, пытающихся обслуживать рынки досуга по устойчивым ценам. Когда обанкротившуюся авиакомпанию поддерживают государственные деньги, это не восстанавливает конкуренцию. Это искажает его. Субсидируемый перевозчик возвращается и подрывает конкурентов, которые пытаются действовать без поддержки со стороны федерального правительства, ослабляя их, в свою очередь, и создавая больше кандидатов на следующую помощь.
Этот цикл — это то, что почти уничтожил авиационную отрасль в 2000-х годах, когда авиакомпания за авиакомпанией годами терпела банкротство. Администрация Трампа разорвала этот порочный круг вместо того, чтобы повторить его.
Spirit также не был образцом экономического национализма. Авиакомпания имела флот, который полностью состоит из самолетов производства Airbus, европейское государственное предприятие. Не было ни одного самолета, окрашенного в желтый цвет Spirit производства американской компании Boeing, конкурирующей с Airbus. И хотя некоторые самолеты Spirit начиная с 2016 года собирались в США, комплектующие в основном импортировались. Таким образом, американские налогоплательщики оказались бы на крючке за бизнес, покровительствующий исключительно неамериканской компании.
Конечно, энтузиазм Спирита по поводу Airbus не был основан на каком-то проевропейском рвении. Просто те Самолеты Airbus были относительно недорогими.отчасти потому, что они получили выгоду от субсидий европейского правительства. (Что европейцам следует думать о своих налоговых долларах, поддерживающих продажи бюджетной американской авиакомпании, это вопрос для другого дня.) И конкуренция между Boeing и Airbus полезна, потому что она дисциплинирует обе компании. Пока Boeing остается монополистом американского производства, нам придется признать, что парки самолетов США будут включать иностранные летательные аппараты. Но аргумент о том, что рыночная дисциплина полезна для производителей, не сочетается с спасением последующих потребителей.
Министерство юстиции Байдена также заслуживает доли вины. В 2024 году это заблокировал приобретение Spirit компанией JetBlue за 3,8 миллиарда долларов. на теории, что сверхдешевая модель Spirit была слишком ценна для потребителей, чтобы допустить слияние. Преданные клиенты, которых, по словам судьи, он защищал, теперь не имеют ни низких тарифов Spirit, ни улучшенной комбинации JetBlue-Spirit, которую могла бы создать эта сделка. Антимонопольное вмешательство, которое должно было защитить конкуренцию, уничтожило конкурента.
Но потрясения рынка в результате краха Spirit, вероятно, будут гораздо менее серьезными, чем предполагают заголовки. Около 100 арендованных компанией Spirit самолетов семейства Airbus A320 не исчезнут. Они будут быстро и дешево подхвачено конкурентами путем повторного лизинга в результате банкротства — специально построенные самолеты с высокой плотностью размещения, идеально подходящие для тех же льготных маршрутов отдыха, на которых летал Spirit. Такие перевозчики, как JetBlue, Frontier и Breeze, уже стремятся поглотить маршруты и выходы Spirit. Многие из 17 000 сотрудников Spirit будут вновь приняты на работу теми же расширяющимися конкурентами. Самолеты перекрашиваются. Сиденья не исчезают. Продажа билетов, управление самолетами, их обслуживание и обслуживание пассажиров по-прежнему потребуют рабочих.
Опустевшая стойка регистрации Spirit Airlines в международном аэропорту имени Тергуда Маршалла (BWI) в Балтиморе, штат Мэриленд, 2 мая 2026 года. (Дэниел Хойер/Bloomberg через Getty Images)
Это означает, что затаившие дыхание предсказания о Стремительный рост цен на авиабилеты заслуживает скептицизма. Индекс стоимости авиабилетов Бюро статистики труда показывает, что в течение марта тарифы были немного выше уровня весны 2019 года и значительно ниже постпандемического пика 2022 года. Рост цен произошел из-за резкого роста цен на топливо из-за иранского конфликта, но устаревшие СМИ описывают это как вклад в «кризис доступности» и подразумевают, что тарифы уже находятся на болезненном уровне и продолжают подниматься вверх. Это не так. Если рассматривать ситуацию в историческом контексте, когда президентом был Обама, тарифы были выше. Когда самолеты, на которых летал Spirit, перейдут к новым операторам с более низкой стоимостью приобретения, конкурентное давление на тарифы может фактически усилиться, а не уменьшиться.
Эндрю Меллон был в значительной степени оклеветанный историками за совет президенту Гуверу «ликвидировать рабочую силу, ликвидировать акции, ликвидировать фермеров, ликвидировать недвижимость». Мы не выступаем за возрождение меллонизма. Но что бы вы ни думали об этом как о ответе на начало Великой депрессии, в этом содержалось зерно мудрости. Иногда ликвидация действительно является правильной политикой.
