Джером Пауэлл заявил, что рост цен на нефть не приведет к повышению ставок ФРС
Джером Пауэлл сегодня добился хороших результатов.
Breitbart Business Digest резко критикует будущего председателя Федеральной резервной системы. Сейчас нет необходимости повторять нашу критику его руководства. Вместо этого выступление председателя перед студентами Гарвардского университета в понедельник дает нам возможность похвалить председатель.
Самое важное, что сказал Пауэлл в понедельник, это то, что ФРС склонна игнорировать энергетический шок в результате войны в Иране. Он утверждал, что перебои в энергетике, как правило, кратковременны и что знаменитые длительные и переменные лаги денежно-кредитной политики делают ее плохо подходящей для решения экономических проблем.
«К тому времени, когда последствия ужесточения денежно-кредитной политики начнут проявляться, шок цен на нефть, вероятно, уже давно пройдет, и вы оказываете давление на экономику в тот момент, когда это неуместно. Таким образом, существует тенденция рассматривать любой вид шока предложения», — сказал Пауэлл.
Пауэлл нацелился на растущее убеждение на рынке облигаций в том, что ФРС, скорее всего, повысит ставку в ответ на повышение цен на энергоносители, общая инфляция выросла. Инструмент Fedwatch группы CME, который использует деривативы для оценки подразумеваемых шансов на изменение ставок ФРС, в пятницу давал вероятность, превышающую один из пяти, на то, что ФРС повысит ставки к концу года, при этом значительная часть рынка прогнозировала повышение в сентябре.
Проблема с этой точкой зрения заключается в том, что более высокие цены на энергоносители тормозят экономику, по крайней мере, в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Деньги, которые домохозяйства используют для заправки своих легковых и грузовых автомобилей, — это деньги, которые не тратится на остальную экономику. Спрос уходит от неэнергетических товаров и услуг в энергетический сектор. Хотя это больше не является чистым налогом на экономику США, поскольку мы сейчас являемся крупным производителем энергии, отвлечение спроса грозит замедлить рост. Рециркуляция долларов обратно в неэнергетические сектора происходит, но лишь с задержками.
Большим вопросом для рынков на прошлой неделе было то, насколько хорошо это понимает ФРС. Если бы ФРС рассматривала более высокие цены на энергоносители как нечто, что, скорее всего, будет перенесено другими предприятиями на потребителей, она могла бы занять неуместно ястребиную позицию в ответ на рост цен на нефть и газ. Мы утверждаем, что это ошибка, которую ФРС вряд ли совершит, поскольку центральный банк понимает, что отсутствие денежно-кредитного стимулирования общий и устойчивый рост инфляции невозможен. Более высокие цены на заправочных станциях будут, как правило, означать меньшую ценовую власть со стороны торговцев в других частях экономики.
Аналогичным образом, снижение цен на акции Это, как правило, сопровождает рост цен на энергоносители, что приводит к ужесточению финансовых условий, что само по себе является сдерживающей и дефляционной силой. Таким образом, закрытие Ормузского пролива не только напрямую оказывает понижательное давление на экономический рост и цены за пределами энергетического сектора, но и косвенно тормозит фондовый рынок.
Замечания Пауэлла помогли отбросить рынок от паника из-за роста цен на нефть на прошлой неделе. В понедельник, вскоре после выступления Пауэлла, предполагаемые шансы на повышение ставок в этом году упали ниже пяти процентов. Шансы на снижение ставок, которые в пятницу упали до трех процентов, были близки к 15 процентам.
Пауэлл, конечно, не сдался. Он ясно дал понять, что ФРС остается в плену у теория инфляционных ожиданий и опасения, что рост цен на энергоносители может привести к самооправдающимся ожиданиям более высокой инфляции. Но он также отметил, что пока этого не произошло. Инфляционные ожидания остаются «хорошо закрепленными». Действительно, согласно последнему исследованию потребительских настроений Мичиганского университета, пятилетние ожидания инфляции снизились.
Сдержанность Пауэлла была заметна не только в денежно-кредитной политике, но и в его оценке чего ФРС не следует пытаться делать посредством надзора. Председатель, срок полномочий которого истекает 15 мая, также настаивал на том, что чиновникам ФРС важно «придерживаться своего принципа» — имея в виду денежно-кредитную политику и ее влияние на цены и занятость. Это тихий упрек тем, кто годами утверждал, что ФРС должна попытаться решить проблему изменения климата под прикрытием мониторинга «переходного риска» или давления на кредиторов и предприятия, которые берут у них займы, чтобы они проводили политику DEI, чтобы избежать «репутационного риска». Пауэлл отметил, что такое внедрение немонетарной политики в политику ФРС подорвет независимость и эффективность ФРС.
Пауэлл также отметил, что он понимает, что надзорные и регулирующие функции ФРС должны в некоторой степени реагировать на политику Белого дома. Хотя денежно-кредитная политика коренится в конституционных полномочиях Конгресса по созданию денег, надзор ФРС за банками, по сути, является исполнительной функцией. Конгресс признал это, когда создал роль Заместитель председателя по надзору и дал президенту право отстранять от должности любого, кто занимал этот пост. Что касается надзора, Пауэлл сказал, что роль председателя заключается в том, чтобы иметь один голос в совете ФРС, состоящем из семи членов, в то время как вице-председатель президента берет на себя ведущую роль.
Председательство Пауэлла закончится через шесть недель, и Breitbart Business Digest не будет делать вид, что мы этого пропустим. Но надо отдать должное: выступление в понедельник стало напоминанием о том, что Пауэлл на высоте когда он сопротивляется искушению сделать слишком много. Дав понять, что ФРС не будет усугублять энергетический шок монетарным шоком, он, вероятно, избавил экономику от ненужной боли. И, настаивая на том, чтобы ФРС ограничилась своими фактическими полномочиями, он предложил своему преемнику более чистый дом, чем многие ожидали. Если это начало прощального тура Пауэлла, то он выбрал хороший вступительный номер.
