Высокие цены на газ не повредили розничным продажам и не увеличили инфляционные ожидания
Пара отчетов об американском бизнесе предполагает, что экономика США была удивительно устойчивый против давления, вызванного войной в Иране.
Самая большая экономическая опасность войны возник в результате резкого роста цен на нефть и вызванного этим резкого роста цен на бензин. Это создало обоюдоострый риск для экономики. С одной стороны, существовала перспектива того, что более высокие цены на топливо заставят потребителей сократить расходы в других секторах экономики, что приведет к замедлению продаж, которое может распространиться на рынок труда, доходы от бизнеса и доходы домохозяйств. С другой стороны, существовала опасность того, что более высокие цены на заправке ослабят инфляционные ожидания, что приведет к устойчивой инфляции.
Мы утверждали с самого начала войны, что опасность спада, вызванного шоком предложения представляла собой большую угрозу. Во-первых, есть веская причина скептически относиться к идее о том, что инфляционные ожидания домохозяйств имеют такую же силу, как утверждает стандартная теория – та, которая господствует внутри Федеральной резервной системы. Прямые эмпирические доказательства существования канала ожиданий всегда были слабее, чем думают его сторонники. А теоретические основы, как утверждал экономист-диссидент ФРС Джереми Радд в статье, опубликованной еще в 2021 году, «чрезвычайно шаткие».
Данные по розничным продажам, опубликованные в мае, стали решающим испытанием. Если бы высокие цены на газ отвлекали спрос от других секторов экономики, мы, вероятно, сначала увидели бы это в снижении продаж. Если бы потребители были пережить шок цен на газвозможно, если принять во внимание, что это, скорее всего, будет временным явлением, тогда розничные продажи сохранятся.
Отчет, опубликованный в среду, показал, что продажи не только сохранились, но и значительно выросли. В 11 из 13 крупнейших категорий продаж наблюдался рост. Продажи без учета бензина выросли на 0,7 процента. Продажи автомобилей, которые особенно чувствительны к ценам на бензин, росли самыми быстрыми темпами почти за год. Даже те части розничной торговли, которые были слабыми, например, продажи мебели, продемонстрировали силу в мае. За первые пять месяцев этого года продажи выросли на 3,7 процента по сравнению с периодом годом ранее.
Это правда, что это номинальные цифры. Они не отражают рост цен. Продажи на заправках резко выросли не потому, что люди потребляют больше бензина, а потому, что цены на бензин выросли. Аналогичным образом, некоторые увеличения в других местах отчета отражают, что потребители платят более высокие цены, а не покупают больше. Но номинальный рост продаж не следует сбрасывать со счетов. Тот факт, что люди могут и готовы тратить больше, свидетельствует об экономической устойчивости. Более того, согласно индексу потребительских цен Министерства труда, цены на основные товары, за исключением продуктов питания и энергоносителей, в мае упали. Таким образом, большая часть майского увеличения розничных продаж была реальной.
Там было небольшой сигнал потребительского стресса. Продажи в местах, которые правительство причудливо называет «местами общественного питания и питья», упали на десятую долю пункта. Это может отражать отказ потребителей от самой дискреционной части отчета — и единственной, которая в основном посвящена услугам.
Другой важный отчет сегодня утром появился в результате исследования ожиданий деловой инфляции, проведенного Федеральным резервным банком Атланты. Это показало, что предприятия ожидают, что удельные затраты вырастут на 2,3 процента в следующем году по сравнению с 2,4 процента в апреле. Это также немного ниже прошлогодних ожиданий в 2,4 процента и инфляции в 2,4 процента, которую они сообщили в следующем году. Другими словами, Бизнес рассматривает недавний всплеск инфляции как временный. Инфляционные ожидания не теряют своей актуальности. На самом деле они движутся вниз, приближаясь к целевому показателю ФРС в два процента.
Наверное, пока рано говорить о том, что мы полностью вышли из опасной для экономики зоны. Но если мирное соглашение состоится и поток нефти из Персидского залива возобновится, риски останутся позади.
