Революция скрытого торгового дефицита Трампа
Самый сокровенный секрет американской политики и экономики сейчас заключается в том, что президент Трамп тарифы работают сократить торговый дефицит.
Дефицит торговли товарами и услугами слегка сузился на 1,2 процента до $55,9 миллиарда в апреле по сравнению с пересмотренным показателем в $56,6 миллиарда в марте, поскольку экспорт вырос на 2,6 процента до рекордных $327,1 миллиарда, а импорт вырос на 2,0 процента до $383,0 миллиарда. Торговый дефицит снизился примерно на 7,3 процента по сравнению с прошлым годом.
Но за этими цифрами скрываются некоторые почти геологические сдвиги, происходящие в мировой торговле. Во-первых, существует глобальный дефицит нефти, который привел к увеличению экспорта США. Во-вторых, мы стали свидетелями резкого ускорения развития искусственного интеллекта, что привело к резкому увеличению импорта технологий. В-третьих, и, возможно, даже более важный для оценки эффективности тарифа, очень большое сокращение импорта потребительских товаров.
Начнем с непредвиденная прибыль от экспорта нефти Это было вызвано войной в Иране и фактическим закрытием Ормузского пролива, что привело к росту цен на нефть выше 100 долларов за баррель и увеличению экспортной части бухгалтерского учета. Профицит торговли нефтью в США вырос до рекордных $17,7 млрд в апреле по сравнению с $4,3 млрд в апреле 2025 года — до того, как цены на сырую нефть поднялись выше $100 за баррель после начала последней войны в Персидском заливе. Этот скачок в 13,4 миллиарда долларов в основном вызван войной — ростом цен и увеличением объемов, поскольку американские производители заполняют дефицит поставок, образовавшийся из-за перебоев в Ормузе. Политика Трампа здесь заслуживает некоторой похвалы. Наша способность увеличивать экспорт частично обусловлена изменением направления энергетической политики Америки при Трампе, как в его нынешний, так и в первый срок. Но это не имеет никакого отношения к торговой политике.
Если исключить нефть, дефицит составит 258,3 миллиарда долларов с начала года против 451,7 миллиарда долларов за первые четыре месяца прошлого года. На первый взгляд это выглядит как значительное улучшение. Но это сравнение сильно искажается опережающим ростом тарифов. Мы не должны кредитовать тарифы снижением импорта по сравнению с уровнем, который увеличила угроза тарифов. Лучшее сравнение — с 2024 годом, когда торговый дефицит с января по апрель составил 277,2 миллиарда долларов по апрель 2024 года, что является настоящим улучшением на 18,9 миллиарда долларов, но далеким от драматического перебалансирования, которое можно было бы предположить по сравнению с прошлым годом.
Этот год также стал свидетелем исторический всплеск импорта инфраструктуры искусственного интеллекта — полупроводники, компьютеры, телекоммуникационное оборудование и компьютерные аксессуары — поскольку американские компании стремятся наращивать мощности центров обработки данных такими темпами, которых мир никогда не видел. Только в апреле эти четыре категории импортировали $77,5 млрд по сравнению с $31,2 млрд в апреле 2024 года (без учета искаженных данных за 2025 год), что на $46,3 млрд или 148 процентов больше. С начала года те же четыре подотрасли импортировали 284,4 миллиарда долларов по сравнению со 114,9 миллиарда долларов за тот же период 2024 года, что на 169,5 миллиарда долларов больше.
Если мы вернем оба искажения к их соответствующим базовым показателям — нормализуя профицит нефти с 17,7 млрд долларов обратно до 4,3 млрд долларов (его уровень до иранского конфликта привел к тому, что нефть превысила 100 долларов за баррель, а также нормализуя импорт капитальных товаров ИИ с 77,5 млрд долларов обратно до 31,2 млрд долларов, уровень апреля 2024 года до резкого увеличения строительства центров обработки данных), то дефицит в апреле 2026 года на сопоставимой основе составит примерно 23 млрд долларов.
Вот как мы дошли до этой цифры. Начните с фактического дефицита в 55,9 миллиарда долларов, прибавьте 13,4 миллиарда долларов на премию нефтяной войны, вычтите 46,3 миллиарда долларов на нормализацию импорта ИИ, и вы получите 23 миллиарда долларов. По сравнению с фактическим дефицитом в апреле 2024 года в размере 70,9 миллиарда долларов, это представляет собой улучшение примерно на 48 миллиардов долларов, или 67 процентов. В годовом исчислении, применяя ту же методологию (нормализуя нефть по сравнению с первыми четырьмя месяцами 2025 года и капитальные товары ИИ по сравнению с тем же периодом 2024 года), нормализованный дефицит 2026 года составит примерно 72 миллиарда долларов по сравнению с фактическим дефицитом 2024 года с начала года в 260 миллиардов долларов, что представляет собой улучшение на 188 миллиардов долларов.
Стоит отметить, что даже эта нормализация, вероятно, неполная. Развитие ИИ начало ускоряться в конце 2022 года, а это означает, что в апреле 2024 года импорт ИИ уже превысил реальный базовый уровень, существовавший до всплеска. Использование 2024 года в качестве эталона занижает искажения, а это означает, что основное улучшение, вероятно, будет больше, чем предполагают эти цифры, а не меньше.
Речь не идет о том, что мы должны игнорировать импорт, связанный с ИИ. Этот всплеск показывает, как мы остаемся опасно зависимыми от импорта. И нет никаких признаков того, что это временно, по крайней мере, в ближайшем будущем. Но если вы хотите увидеть, как тарифы изменили торговлю, вам нужно не обращать внимания на всплеск искусственного интеллекта.
Самый четкий сигнал в данных — потребительские товары. Импорт потребительских товаров сократился с $66,7 млрд в апреле 2024 года до $56,3 млрд в апреле 2026 года, снижение на $10,4 млрд, или 15,6%. С начала года импорт потребительских товаров составил $218,5 млрд против $255,6 млрд в апреле 2024 года, снизившись на $37,1 млрд, или на 14,5%. Это произошло в то время, когда потребительские расходы продолжали расти, а значит, это нельзя объяснить общей слабостью спроса. Он носит композиционный характер: импорт в категориях, наиболее непосредственно подверженных тарифной политике, значительно сократился, в то время как другие категории выросли.
Разбивка по подкатегориям рассказывает последовательную историю классического Потребительские товары длительного пользования, подверженные воздействию Китая. Импорт мебели упал на 20 процентов. Посуда и инструменты подешевели на 21 процент. Ювелирные изделия упали на 12 процентов. Телевизоры и видеотехника подешевели на 14 процентов. Бытовая техника подешевела на девять процентов. Хлопковая одежда подешевела на восемь процентов. Игрушки и спортивные товары подешевели на четыре процента. Смартфоны, в основном освобожденные от пошлин Дня освобождения, по сути, не изменились, что само по себе информативно: потребительский спрос не является сдерживающим фактором, а беспошлинный импорт телефонов не сократился. Переориентация цепочки поставок от тарифицируемых источников делает свое дело.
Противоречие резко. Если бы импорт потребительских товаров оставался на уровне апреля 2024 года (до того, как тарифы начали менять структуру импорта), торговый дефицит в апреле 2026 года составил бы примерно 66,3 миллиарда долларов, а не 55,9 миллиарда долларов. С начала года дефицит без учета снижения потребительских товаров составит примерно 259 миллиардов долларов, что практически идентично фактическому дефициту с начала 2024 года в 260,0 миллиардов долларов. Другими словами, тарифы совпали с огромное падение потребительского импорта.
Самый важный контекст, который не учитывают цифры дефицита, — это то, куда направлялась траектория. торговый дефицит не был стабильным в 2023 и 2024 годах. Он быстро расширялся. Дефицит бюджета за 2023 год составил $749,6 млрд. К 2024 году он увеличился до 885,5 миллиардов долларов — ухудшение на 135,9 миллиардов долларов, или 18,1 процента, за один год. Ежемесячный дефицит увеличивался до 2024 года, достигнув $77,0 млрд в июле, $83,3 млрд в сентябре и $96,8 млрд в декабре. Это было самое высокое месячное значение со времен периода искажений после COVID. Траектория указывала на то, что в 2025 году дефицит приблизится к 1 триллиону долларов или превысит его.
Тенденция в сфере потребительских товаров была особенно тревожной. Ежемесячный импорт потребительских товаров составил 61,4 миллиарда долларов в январе 2024 года, 63,0 миллиарда долларов в феврале, 64,5 миллиарда долларов в марте и 66,7 миллиарда долларов в апреле, причем темпы роста растут с каждым месяцем. К апрелю 2026 года они составят 56,3 миллиарда долларов и будут снижаться. Это не просто более низкий уровень. Это решительный разворот тенденции к ухудшению ситуации в той категории, для решения которой были специально разработаны тарифы.
Эта тенденция была решительно сломана по всем направлениям. Ежемесячный дефицит в 2026 году варьировался от 54,2 до 56,6 миллиарда долларов, что примерно на 30-40 миллиардов долларов ниже, чем месячный тренд 2024 года, который отмечался к концу года. Импорт потребительских товаров и товаров, не связанных с нефтью и искусственным интеллектом, не просто растет медленнее. Они сокращаются в абсолютном выражении.
Тарифы остановили быстро ухудшающуюся торговую позицию и обратили ее вспять в сфере потребительских товаров. Если бы не тарифы, дефицит был бы гораздо выше.
Тарифы работают.
