Тарифная гибель не отразилась в заводских данных
В недавней колонке Bloomberg экономиста Института Катона Скотта Линсикома утверждается, что промышленность США «завершила 2025 год с грохотом», ссылаясь на сокращение занятости и слабые данные опросов как на свидетельство провала политики. Но этот анализ допускает фундаментальную ошибку: он рассматривает занятость как табло в экономике, ограниченной рабочей силой.
Лучшее табло выглядело бы так: производительность и продуктивность. В третьем квартале 2025 года производительность труда выросла на 3,3 процента, поскольку объем производства увеличился на 2,6 процента, хотя отработанное время сократилось на 0,7 процента. За последние четыре квартала производительность выросла на 2,3 процента — это самый большой прирост с 2021 года. Производство восстанавливается.
Этот всплеск производительности противоречит прогнозам экономистов-антитарифов, таких как Линсиоме, от тарифов. В 2024 году коллега Катона из Lincicome Эрика Йорк указала на исследование МВФ, в котором утверждалось, что тарифы снижают производительность. Йельская бюджетная лаборатория предупредила, что тарифы «повлияют на экономику из-за снижения производительности». В анализе JP Morgan Asset Management прямо говорится, что тарифы «снижают производительность», поскольку они отнимают ресурсы от сравнительных преимуществ.
Однако 2025 год принес противоположный результат. Производительность обрабатывающей промышленности восстановилась на 3,2 процента по сравнению с минимумом в конце 2022 года. При этом годовой прирост на 2,3 процента представляет собой самый сильный результат за четыре квартала с 2021 года. Это восстановление особенно важно, учитывая «загадочное замедление», зафиксированное Федеральным резервным банком Нью-Йорка в июле 2024 года, которое показало снижение производительности обрабатывающей промышленности с 2015 по 2022 год. Данные Бюро статистики труда показывают, что это представляет собой падение с пика до минимума примерно на 4,5 процента. Нынешнее восстановление представляет собой фундаментальный разворот этой тревожной тенденции.
Понимание текущей траектории развития производства требует понимания того, когда сектор фактически достиг дна. Объем промышленного производства достиг минимума в четвертом квартале 2024 годаотмечая низкую точку после нескольких лет снижения по сравнению с пиком 2018 года. С этого минимума четвертого квартала 2024 года по третий квартал 2025 года объем производства вырос на 2,33 процента, что соответствует годовому темпу роста в 3,12 процента. Все три квартала 2025 года демонстрировали последовательное ускорение.
Повышение производительности напрямую трансформируется в выгоды для работников. Средняя почасовая оплата труда в обрабатывающей промышленности выросла с $28,33 в декабре 2025 года до $29,51 в декабре 2025 года. Увеличение на 4,17 процента за год. На протяжении 2025 года рост заработной платы стабильно превышал 4 процента по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Эта комбинация—рост производительности, восстановление производства и сильный рост заработной платы— представляет собой устойчивый, здоровый рост, а не компромиссы с нулевой суммой, которые характеризовали более ранний период спада. Когда в 2015–2022 годах производительность падала, а заработная плата росла, сектор столкнулся с сокращением рентабельности. Теперь производительность растет быстрее, чем заработная плата, которая растет быстрее, чем инфляция, создавая настоящую победу как для рабочих, так и для бизнеса.
Пожалуй, самый показательный показатель Здоровье производства – это капиталовложения. Новые заказы на капитальные товары необоронного назначения, за исключением самолетов (ключевой показатель бизнес-инвестиций в производственные мощности), резко выросли в 2025 году. Заказы выросли с $75,97 млрд в январе до $78,0 млрд в октябре, достигнув всего на 0,15 процента ниже рекордного максимума, установленного в августе 2022 года. Каждый месяц в 2025 году превышал средний показатель 2024 года, причем шесть месяцев подряд увеличивались с мая по октябрь. В октябре годовой рост составил 6,21 процента, что стало самым высоким показателем с начала 2023 года.
Капитальные вложения по своей сути ориентированы на будущее. Когда предприятия вкладывают миллиарды в новое оборудование и технику, они делают ставку на будущую прибыльность и рост. Скачок до почти рекордного уровня прямо противоречит любым предположениям о проблемах в производстве.
Данные о занятости, на которые указывает Lincicome, требуют контекста недавних исследований Федеральной резервной системы. В заметке ФРС Сан-Франциско, опубликованной в январе 2026 года, документально подтверждено, что предложение рабочей силы и спрос снизились одновременно: рост числа рабочих мест упал примерно с 250 000 в месяц в начале 2023 года до 100 000 в первой половине 2025 года, в то время как рост рабочей силы снизился с 270 000 до 50 000 в месяц. Это «сбалансированное замедление» объясняет, почему уровень безработицы практически не снизился, несмотря на замедление роста числа рабочих мест.
В этой трудовой среде, уровень занятости становится менее значимым, чем объем выпуска на одного работниказаработная плата на одного работника и общий объём производства — все эти показатели улучшаются. Сектор, производящий больше с меньшим количеством работников и при этом платящий более высокую заработную плату, не терпит крах; он становится более эффективным и конкурентоспособным.
Время этих улучшений имеет значение для анализа политики. В конце правления Байдена объем промышленного производства упал до минимумадо введения тарифов в 2025 году, которое критикует Lincicome. Восстановление — производительности, выпуска, заработной платы и капиталовложений — произошло в течение 2025 года, при этом все четыре показателя демонстрируют последовательное улучшение в течение трех кварталов подряд. Тарифы – наряду с обильной энергетической политикой, дерегулированием и снижением налогов – ведут к возрождению американского производства.
Ничто из этого не отрицает того, что тарифы создают издержки корректировки или что некоторые производители сталкиваются с проблемами. Восстановление баланса экономики США и глобального торгового порядка никогда не было легким делом. После десятилетий политики, поощрявшей перевод производства в другие страны, восстановление экономики «Сделано в Америке» будет неудобно тем, кто медленно приспосабливается. Исследования ISM, на которые ссылается Lincicome, отражают реальную озабоченность по поводу затрат на вводимые ресурсы и неопределенности. Но настроения опросов и точные экономические данные иногда расходятся, особенно в периоды структурных изменений. А данные о производительности показывают, что какие бы тарифы ни были связаны с корректировочными издержками, они не предотвратили – а скорее, скорее, стали катализатором – фундаментального улучшения эффективности производства.
Полная картина показывает производственный сектор, который унаследовал спад в конце 2024 года и потратил 2025 год на восстановление во многих измерениях. Производительность растет самыми быстрыми темпами за последние четыре года. Объем производства неуклонно растет от своей нижней точки. Заработная плата растет здоровыми темпами, превышающими инфляцию. А предприятия инвестируют в новые мощности почти на рекордных уровнях – это самый явный сигнал, что они верят в будущее производства.
Это не похоже на то, что сектор заканчивает год «с грохотом». Похоже, что жизненно важный сектор экономики переживает ренессанс.
