ФРС сократит ставку на следующей неделе
Федеральная резервная система почти наверняка снизит процентные ставки на 25 базисных пунктов на следующей неделе, в результате чего ставка по федеральным фондам снизится до диапазона от 3,5 до 3,75 процента. Рынки устанавливают цены в почти 90-процентная вероятность ходаи председатель ФРС Джером Пауэлл дал понять об этом в последние недели.
Но за этим поверхностным консенсусом скрывается самый разобщенный Федеральный комитет по открытому рынку за последнее время, раскол, который может иметь серьезные последствия для денежно-кредитной политики в 2026 году и в последующий период.
Как Министр финансов Скотт Бессент Недавно нам напомнили, что председатель ФРС имеет только один голос в Федеральном комитете по открытому рынку (FOMC), который определяет денежно-кредитную политику. Напомним, что в состав FOMC входят семь управляющих ФРС (включая председателя), президент ФРС Нью-Йорка и четыре из 11 президентов ФРС.
Хотя большинство членов правления всегда голосовало за председателя, не совсем ясно, всегда ли динамика заключается в том, что председатель убеждает правление, а не правление убеждает председателя. Разумные стулья вряд ли поддержит политику, которая не пользуется поддержкой большинства. Это не Верховный суд, где председатель Верховного суда может оказаться в меньшинстве.
Скорее всего, будет как минимум пара «ястребиные» инакомыслия от снижения ставок на следующей неделе. Президент ФРБ Канзас-Сити Джеффри Шмид дал понять, что предпочитает паузу, а не сокращение ставки. Среди других возможных несогласных могут быть Остан Гулсби из Чикаго, Сьюзен Коллинз из Костона и Альберто Мусалем из Сент-Луиса. Управляющий ФРС Майкл Барр также может предпочесть отложить сокращение ставки на более поздний срок. Маловероятно, что все пятеро будут против, но двое или трое кажутся вероятными.
Губернатор Стивен Миран, вероятно, также не согласен. У него есть предпочитает более крупные сокращения на двух предыдущих встречах. Маловероятно (но не полностью за пределами возможного), что на этот раз к нему присоединятся некоторые из его коллег-управляющих ФРС. Другими возможными кандидатами на «голубиное» инакомыслие являются губернаторы Мишель Боуман и Кристофер Уоллер, но они, скорее всего, поддержат меньшую долю.
Разделение комитета отражает подлинная неопределенность относительно траектории развития экономики. На этой неделе отчет ADP о занятости в частном секторе показал сокращение занятости в ноябре, в то время как еженедельные заявки на пособие по безработице оказались ниже ожиданий, что указывает на более устойчивый рынок труда. Министерство труда заявило, что мы никогда не получим отчет об обследовании занятости домохозяйств (тот, который включает уровень безработицы) за октябрь, а официальные данные по заработной плате за октябрь и ноябрь будут отложены до окончания заседания ФРС. По данным ФРБ Атланты, рост экономики в третьем квартале составил 3,8 процента, хотя надежность этого показателя сомнительна, учитывая, сколько типичных вкладов было отложено или пропущено из-за приостановки работы правительства.
Уровень безработицы в последние месяцы увеличился. Вполне вероятно, что собственные Краткое изложение экономических прогнозов (SEP) прогнозирует, что этот показатель будет еще выше, до 4,6 процента. Это будет небольшое увеличение по сравнению со средним прогнозом в 4,5 процента в сентябрьском отчете SEP и выше 4,4 процента, зафиксированных в сентябрьском отчете о занятости.
Настоящая драма развернется на пресс-конференции Пауэлла. Перед ним стоят три важных вопроса.
Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл выступает на пресс-конференции после заседания Федерального комитета открытого рынка в среду, 29 октября 2025 года, в здании Совета Федеральной резервной системы в Вашингтоне. (AP Photo/Мануэль Бальче Сенета)
Во-первых, может ли он убедительно представить сокращение в этом месяце как «ястребиный» шаг? Пауэлл, возможно, почувствует необходимость успокоить ястребов в комитете, сигнализируя о длительной паузе после сокращения на следующей неделе. Но неделя после заседания FOMC приносит поток важных экономических данных: количество рабочих мест за октябрь и ноябрь, уровень безработицы в ноябре, розничные продажи в октябре и данные по инфляции в ноябре. Поскольку перед январским заседанием поступает так много информации, рынки будут искать конкретные пороговые значения, которые удержат ФРС и которые могут спровоцировать новое снижение ставки.
Во-вторых, остается ли политика ограничительной? На уровне 3,5-3,75 процента, а базовая инфляция по-прежнему превышает целевой показатель, Пауэлл может утверждать, что денежно-кредитная политика больше не является особенно жесткой в реальном выражении. По этому вопросу стоит посмотреть прогноз ПСР относительно долгосрочной ставки по федеральным фондам. После того, как с июня 2019 года по декабрь 2023 года этот показатель оставался на уровне 2,5 процента, в 2024 году он вырос до трех процентов. восхождение возобновится на заседании на следующей неделе, в результате чего долгосрочный прогноз составит 3,1 процента.
В-третьих, как Пауэлл характеризует опасения «ястребов»? Они не убеждены в том, что спрос на рабочую силу ослабевает? Это поставило бы их в противоречие с большинством экономистов. Их все еще беспокоит инфляционный эффект тарифов? Обеспокоены тем, что дополнительные сокращения могут способствовать «иррациональному изобилию» на фондовом рынке? Ответ важен для понимания того, куда пойдет политика дальше.
Добавляем еще один уровень сложности: Пауэлла все чаще считают хромой уткой. Ожидается, что президент Трамп назовет преемника Пауэлла примерно во время январского заседания FOMC. Экономический советник Белого дома Кевин Хассетт считается ведущим претендентом. Как только будет сделано это объявление, рынки, скорее всего, переключят свое внимание на руководство нового председателя, а не на руководство Пауэлла.
Пауэлл останется у власти на заседаниях в январе, марте и апреле 2026 года, но более широкую траекторию политики будет определять его преемник. Более того, Трампу, возможно, придется заполнить еще два места губернатора: Пауэлла и Лизу Кук. Таким образом, к середине следующего года состав ФРС может выглядеть совсем иначе, чем сегодня.
Вопрос, который Пауэллу обязательно зададут на его пресс-конференции, заключается в том, планирует ли он уйти с поста губернатора, когда его срок на посту председателя истечет. За одним исключением несколько десятилетий назад, именно так практиковали председатели ФРС. Но у Пауэлла осталось два года на посту губернатора, и он неоднократно отказывался сказать, последует ли он прецеденту.
