Приближается декабрьское снижение ставок ФРС, но большая битва произойдет в следующем году
На этой неделе Федеральная резервная система вступает в период отключения перед заседанием, когда рыночные цены вероятность снижения ставки составляет 89 процентов на заседании Федерального комитета по открытому рынку (FOMC) 9-10 декабря. Поскольку представители ФРС не сделали ничего, чтобы опровергнуть эту точку зрения, считайте ее подтвержденной. Однако то, что происходит после этого, становится значительно более интересным и потенциально опасным для администрации Трампа.
После ожидаемого декабрьского сокращения фьючерсный рынок ФРС показывает нет аппетита к дальнейшим сокращениям до апрелякоторое, вероятно, станет последним заседанием Джерома Пауэлла на посту председателя ФРС. Президент Трамп объявил, что назовет преемника Пауэлла в начале нового года, и рынки ставок высказались: Кевин Хассетт, в настоящее время глава Национального экономического совета Белого дома, является явным фаворитом на Polymarket. Хассетт был бы отличным выбором: он опытный, уважаемый и поддерживает программу экономического роста Трампа.
Президент Дональд Трамп наблюдает, как его кандидат на пост председателя Федеральной резервной системы Джером Пауэлл выходит на трибуну во время пресс-конференции в Розовом саду Белого дома 2 ноября 2017 года в Вашингтоне, округ Колумбия. (Дрю Ангерер/Getty Images)
Но здесь история делает поворот, который должен обеспокоить любого, кто серьезно задумывается о денежно-кредитной политике в течение следующих нескольких лет. Срок полномочий Пауэлла на посту председателя истекает в мае 2026 года, но срок его полномочий на посту управляющего ФРС продлится до января 2028 года. сохранение своего места в Совете управляющих. На неоднократно заданный вопрос, планирует ли он уйти из совета директоров по истечении срока его полномочий, Пауэлл отказался ответить. А учитывая недавнее описание Трампом Пауэлла как «упрямого быка, которому, вероятно, не нравится ваш президент», а также продолжающуюся судебную тяжбу администрации по поводу отстранения от должности главы ФРС Лизы Кук, можно было бы разумно задаться вопросом, считает ли Пауэлл сохранение своей должности обязанностью перед «независимостью ФРС».
Представьте себе: Хассетт прибывает в качестве нового председателя, а там сидит Пауэлл, по-прежнему голосующий на каждом заседании FOMC, по-прежнему пользующийся уважением и институциональной лояльностью постоянной бюрократии ФРС. еще способен организовать сопротивление любым значимым политическим изменениям. Назовите его теневым королем денежно-кредитной политики – свергнутым, но не ушедшим, возглавляющим то, что Ник Тимираос из Уолл Стрит Джорнал недавно описанный как глубоко разделенный FOMC со своего места среди управляющих.
Чиновники администрации в частном порядке отвергают этот сценарий как маловероятный. Они могут быть опасно самодовольный.
Однако есть путь решения этой проблемы, но только один. Поскольку председатель ФРС должен быть выбран из числа действующих управляющих, Трампу нужно свободное место управляющего, чтобы назначить стороннего наблюдателя, такого как Хассетт. Если Пауэлл останется на посту губернатора, а дело Лизы Кук затянется, или Верховный суд вынесет решение против администрации, вакансий для внешнего кандидата не останется. Пауэлл может эффективно заблокировать назначение Хассетта просто отказываясь уйти.
Решение заключается в Управляющий ФРС Стивен Миранкоторый в настоящее время находится в отпуске с поста председателя Совета экономических консультантов после того, как был назначен в совет директоров ФРС, когда Адриана Куглер неожиданно подала в отставку на фоне торговых обвинений. Срок полномочий Мирана истекает 31 января. Если Трамп назначит на это место Хассетта, Пауэлл не сможет заблокировать это назначение. Миран может удерживать это место в соответствии с предусмотренным законом положением ФРС о сохранении полномочий до тех пор, пока не будет утвержден преемник, что дает Сенату время действовать.
Время объявления Трампа о том, что он назовет своего кандидата в январе предполагает, что это именно стратегия. Назначьте кого-нибудь на место Мирана в январе, подтвердите его весной и назначьте его председателем, когда в мае истечет срок полномочий Пауэлла. Это элегантно, это работает и делает Трампа избранным председателем.
Но это не может максимизировать влияние Трампа на денежно-кредитную политику.
Рассмотрим арифметику. Если Трамп назовет такого аутсайдера, как Хассетт, а Пауэлл решит остаться на посту губернатора, Трамп получает ровно одно «совместное» назначение— Хассетт как губернатор и председатель. Он может получить второе место, если суд вынесет решение в его пользу по отстранению Лизы Кук. Вот и все. Один или два голоса в комитете, который, по словам Ника Тимираоса, разделился сильнее, чем когда-либо за почти восьмилетний срок пребывания Пауэлла в должности.
Теперь рассмотрим альтернативу: Трамп назначил главу ФРС Кристофер Уоллер в качестве председателя. Уоллер — инсайдер, выдающийся монетарный экономист, и его возвышение будет выглядеть как преемственность, а не как завоевание. Пауэлл, сохранив видимость независимости ФРС, вполне может изящно уйти в сторону. В этом сценарии Трамп заполняет должность председателя по высоте, назначает кого-то нового на место Мирана, назначает кого-то на теперь вакантное место губернатора Пауэлла и, возможно, занимает место Кука, если судебный процесс пойдет в его пользу. Это три-четыре встречиэтого достаточно, чтобы по-настоящему изменить политику ФРС на долгие годы вперед.
Дело Лизы Кук остается дикой картой. Если Трамп выиграет конституционную битву за полномочия президента по смещению, откроется еще одно место. Но судя по расписанию, это место может быть недоступно, когда это наиболее важно для изменения состава комитета.
Стратегический выбор, таким образом, сводится к следующему: хочет ли Трамп, чтобы его предпочтительный кандидат занял место председателя, или он хочет максимизировать свое влияние на денежно-кредитную политику? На рынках ставок говорят Хассетт. Арифметика на доске говорит, что Уоллер может быть умнее.
И где-то в здании Экклса, Джером Пауэлл, по-видимому, просчитывает свои собственные варианты. Человек, которого Трамп называет упрямым быком, может оказаться достаточно упрямым, чтобы остаться здесь и действовать в качестве своего рода лидера сопротивления денежно-кредитной политике в течение следующих двух лет.
Администрации Трампа было бы разумно действовать более осторожно. Сценарий Короля Теней это не какая-то надуманная возможность. Это может быть вероятно. И предотвращение этого может потребовать некоторых неудобных стратегических решений в ближайшие недели.
