SEC отказывается от подачи заявок на 3x и 5x ETF, ссылаясь на лазейки в кредитном плече и опасения по поводу рисков

В новом письме Комиссии по ценным бумагам и биржам США указывается, что агентство отказывается от недавних заявок на ETF с кредитным плечом 3x и 5x, бросая вызов стратегии, которую эмитенты пытались использовать для обхода нормативного ограничения на риск кредитного плеча. Эрик Балчунас из Bloomberg поделился документом, отметив, что SEC предлагает обходной путь и просит внести изменения, которые соответствуют существующим правилам кредитного плеча.

SEC предупреждает о попытке обойти ограничение VaR в 200%

Отдел управления инвестициями Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) выразил обеспокоенность по поводу заявок, которые стремились обеспечить более чем 2-кратное кредитное воздействие на базовые индексы, уровень, который превышает 200%-ный потолок стоимости под риском (VaR), установленный Правилом 18f-4 Закона об инвестиционных компаниях.

В письме говорится, что комиссия не будет проводить дальнейшее рассмотрение представленных материалов до тех пор, пока не будут решены вопросы. SEC конкретно просит эмитентов:

• Пересмотреть инвестиционные цели и стратегии в соответствии с Правилом 18f-4, или
• Отозвать документы

Балчунас отмечает, что эмитенты пытались использовать лазейку, связанную с интерпретацией VaR, но теперь SEC закрыла этот путь.

Похоже, что Комиссия по ценным бумагам и биржам отклоняет все заявки по 3x и 5x, указывая им на лазейку, которую они пытались использовать, чтобы обойти 200% VAR, и «просит их пересмотреть задачи и стратегию, чтобы они соответствовали 18f-4 или отзыву». Честно говоря, это к лучшему. Я как… pic.twitter.com/J8p6o1ND2B

— Эрик Балчунас (@EricBalchunas) 2 декабря 2025 г.

Почему откат имеет значение

ETF с кредитным плечом, особенно продукты с ставками 3x и 5x, характеризуются значительной волатильностью и несут повышенный риск прекращения операций, особенно в периоды рыночного стресса. Балчунас прокомментировал, что, хотя он «настолько либертарианец, насколько они есть», позиция SEC в конечном итоге полезна для инвесторов, добавив, что «2x — это много тепла», а предотвращение более высокого кредитного плеча позволяет избежать постоянных сбоев, связанных с принудительным закрытием.

В письме SEC также содержится просьба к эмитентам отложить вступление в силу документов до тех пор, пока не будут решены проблемы, сигнализируя о том, что агентство не намерено позволять этим продуктам продвигаться в их нынешнем виде.

Последствия для эмитентов ETF

Откат означает, что поставщики ETF, реализующие продукты с высоким уровнем заемных средств, должны будут:

• Переработать документы, чтобы они соответствовали ограничениям по кредитному плечу, предусмотренным Правилом 18f-4.
• Продемонстрировать соблюдение лимитов VaR, используя соответствующие эталонные портфели.
• Переоцените, можно ли структурировать риск 3x или 5x в рамках правил открытых фондов.

Это является одним из наиболее ярких признаков того, что SEC не готова одобрять ETF с сверхзаемным финансированием, которые превышают нормативные пороги, установленные Конгрессом и Комиссией.

Четкая линия, нарисованная для будущих продуктов с кредитным плечом

Хотя на рынке наблюдается растущий интерес к высокооктановым продуктам ETF, особенно после одобрения использования биткойн-фондов с кредитным плечом, сегодняшняя переписка показывает, что SEC не желает расширять кредитное плечо выше 2x для открытых структур ETF.

Письмо эффективно укрепляет границы вокруг риска кредитного плеча на рынках США и посылает сильный сигнал эмитентам: эра экспериментов с ETF 3x и 5x не продвинется вперед без серьезной реструктуризации регулирования.