Базовая инфляция упала до самого низкого уровня за пять лет
Бюро экономического анализа сообщило в среду, что Индекс цен расходов на личное потребление вырос на 0,4 процента в феврале рост составил 0,3 процента в январе. Цены на товары подскочили на 0,7 процента, чему способствовал рост цен на товары длительного пользования на 1,1 процента. Товары для отдыха и транспортные средства подорожали на 2,2 процента. На первый взгляд, это выглядит как тревожный отчет по инфляции, который должен заставить Федеральную резервную систему задуматься.
Но загляните глубже, и вы увидите совсем другую картину. Меры, направленные на улавливание основная тенденция инфляции — те, которые устраняют шум, связанный с плохим поведением нескольких категорий, — фактически улучшились в феврале.
Одним из лучших показателей базовой инфляции является Среднее значение ФРС Далласа снижено на 16 процентов. Эта мера отсекает самые большие движущие силы на обоих концах ценового распределения каждый месяц, оставляя только широкую середину. В феврале годовое усеченное среднее значение упало до 1,82 процента с 2,71 процента в январе. Это резкое замедление. Шестимесячная годовая ставка упала ниже двух процентов до 1,99 процента, самого низкого значения с марта 2021 года. 12-месячная ставка продолжила устойчивое снижение, упав до 2,33 процента, что также является самым низким показателем с 2021 года.
Мы также стремимся средний PCE ФРС Кливлендакоторый изолирует единственное изменение цены, находящееся в средней точке распределения. Медианное значение в годовом исчислении упало до 2,79 процента в феврале с 2,89 процента в январе, продолжая спад, в результате которого он снизился с уровня выше 3,4 процента прошлым летом. В годовом исчислении медианная инфляция PCE упала до 2,25 процента, что является самым низким показателем с апреля 2021 года.
Эти два показателя говорят нам просто: февральское ускорение основного и основного PCE было движимый выбросамиа не за счет широкого усиления ценового давления. Несколько категорий — товары для отдыха, одежда, другие товары длительного пользования — напечатали большие цифры. Но типичное изменение цен в экономике на самом деле стало меньше.
Это противоположно тому, как выглядит подлинное повторное ускорение инфляции. Когда инфляция увеличивается, усеченное среднее и медиана перемещаются вверх вместе с заголовком. Когда несколько волатильных категорий повышают заголовок, в то время как все остальное хорошо себя ведетусеченное среднее и медиана расходятся с заголовком. Именно это и произошло в феврале.
Сторона реестра, посвященная услугам, подтверждает благоприятное прочтение. Цены на услуги выросли всего на 0,2 процента в феврале по сравнению с 0,4 процента в январе и соответствуют самым прохладным месячным значениям, наблюдавшимся несколько раз за последний год. Жилищно-коммунальные услуги подорожали всего на 0,2 процента, продолжая медленная модерация.
Стоит сделать шаг назад и посмотреть, где находятся эти показатели тренда по отношению к целевому показателю ФРС в два процента. Урезанная средняя шестимесячная годовая ставка составляет 1,99 процента — по существу, на уровне целевого показателя. 12-месячная ставка составляет 2,33 процента и продолжает снижаться. Траектория ясна и остается неизменной уже несколько месяцев.
Ничто из этого не означает, что инфляция полностью побеждена. Медианному PCE, составляющему 2,79 процента в годовом исчислении, все еще есть над чем поработать. Но направление движения однозначно, а скорость снижения впечатляет. Год назад дебаты шли о том, застряла ли инфляция выше трех процентов. Эти дебаты должны быть закончены.
Важно отметить, что эти показания были получены за месяц, когда все еще включены тарифы Дня освобождениякоторые не были отменены Верховным судом до 20 февраля. Таким образом, умеренные базовые показатели инфляции не являются результатом снижения тарифов.
Еще одним важным моментом здесь является то, что прогресс в борьбе с базовой инфляцией был не результат слабых потребительских расходов. Расходы на личное потребление выросли на 0,5 процента в феврале, при этом значительно выросли расходы на автомобили, здравоохранение, одежду, транспортные услуги и товары для отдыха.
Риск для ФРС заключается в том, что она слишком сильно фокусируется на основных цифрах и недостаточно на том, о чем сигнализируют основные показатели тренда. Горячая печать PCE, вызванная несколькими шумными категориями, — это не то же самое, что горячая печать PCE, вызванная массовым ценовым давлением. Усеченное среднее и медиана существуют именно для того, чтобы провести это различие, и сейчас они оба указывают на экономику, в которой проблема инфляции в основном позади.
