С начала года стоимость золота выросла на 53%, серебра — на 69%, платины — на 76%, палладия — на 58%. И это несмотря на технический откат, поводом к которому стали новости о подготовке встречи президента США Дональда Трампа и председателя КНР Си Цзиньпина. С чем связан рост стоимости драгоценных металлов и какие компании из сегмента цветной металлургии являются бенефициарами этого роста?
Традиционно драгоценные металлы относятся к защитным активам — то есть таким, которые, как правило, растут в случае экономических потрясений. Ключевая особенность таких активов состоит в том, что их стоимость либо слабо, либо обратно связана с ценой наиболее популярных активов — акций и долговых бумаг, которые, как правило, оказываются непривлекательными в кризисные периоды. В случае экономических потрясений надежда на рост в корпоративном секторе стремительно тает, вложения в высокорискованные стартапы и прочие инвестиционные проекты становятся несвоевременными, а время для покупки длинных долговых бумаг, как правило, уже прошло.
Классическим защитным активом на время кризисов и нестабильности является в первую очередь золото, которое традиционно воспринимается как тихая гавань, способная сохранить капитал. Важно при этом подчеркнуть, что золото защищает не от циклического спада в экономике (у центробанков есть возможности сглаживать деловой цикл в штатном режиме), а именно от последствий редких и непредвиденных событий, которые могут спровоцировать дестабилизацию финансовой системы.
Стремительный рост золота, который наблюдается с весны 2024 года, происходил на фоне различных опасений, связанных то с ростом напряженности на Ближнем Востоке (например, атаками йеменских хуситов, которые приводили к нарушению судоходства через Суэцкий канал), то с тревогами по поводу возможного конфликта между США и Китаем за Тайвань, а теперь — с непредсказуемостью торговой политики Трампа.
Опасения вызывает и небывало высокая
капитализация
компаний технологического сектора, растущих на ажиотаже вокруг ИИ. Если в обозримом временном горизонте завышенные ожидания от ИИ не оправдаются, возрастет вероятность схлопывания пузыря наподобие того, как это произошло во время краха доткомов в начале 2000-х годов.
Однако нынешний спрос на золото связан не только с опасениями по поводу непредвиденных негативных событий. Недавно основатель Citadel Кен Гриффин выразил мнение, что инвесторы начинают рассматривать золото как более безопасный актив, чем доллар. Но что еще важнее, к этому склоняются в центробанках. На фоне тарифной политики, проводимой США, регуляторы рассматривают вложения в золото как средство защиты от девальвации и, соответственно, метод стабилизации валютных резервов. Девальвация может способствовать росту цен, тогда как возможный рост стоимости золота позволит компенсировать эти потери. Это актуально и в российских реалиях: несмотря на риск глобального ослабления доллара к мировым валютам, рубль, вероятно, будет слабеть к доллару до конца года, а возможно, и в следующем году.
У дедолларизации есть и политическая подоплека — центробанки стремятся застраховаться от возможных санкций и ограничений на активы, размещенные в долларах США. Возрастают и риски, связанные с американским госдолгом.
Дефицит бюджета США в ближайшие годы оценивается в более 6% ВВП, что увеличивает нагрузку на государственный долг. Избыточное предложение казначейских облигаций может в моменте способствовать перетоку средств из госдолга в золото (на американском рынке более $20 трлн средств резидентов вложены в госдолг США, а в золото — менее $0,4 трлн). Потенциальная утрата доверия к экономической статистике США может привести к росту неуверенности в стабильности государственных облигаций, что будет способствовать росту спроса на золото как надежного альтернативного актива.
При этом в резервах центробанков развивающихся стран по-прежнему меньше золота по сравнению с развитыми рынками, и регуляторы постепенно увеличивают объем
аллокации
в рамках более широкой стратегии диверсификации. Китай как крупнейший покупатель хранит около 8% своих запасов в золоте, а среднемировой показатель составляет примерно 20%, что условно можно рассматривать как некую вероятную среднесрочную цель для крупных центральных банков развивающихся стран. Ожидается продолжение тенденции активных покупок, и общий объем в 2025 году может превысить 1000 тонн.
Конечно, проблема спекулятивного роста стоимости активов, не обоснованного фундаментальными предпосылками, затрагивает и драгоценные металлы, в особенности золото, которое на фоне повышенного спроса со стороны центробанков стало привлекать и розничных инвесторов.
Однако золото, как и другие металлы, не только инвестиционный актив, но и сырьевой товар: редкий, но относительно доступный, что исторически делало его пригодным на роль средства обмена. Производство золота остается стабильным. При этом востребованность золота в качестве сырья по меньшей мере не снижается (всплеск спроса наблюдался, например, в Индии на фоне недавней налоговой реформы).
Более того, золото, как и другие драгоценные металлы, востребовано не только в ювелирной промышленности, но и в высокотехнологичных отраслях. Последнее особенно применимо к другим драгоценным металлам, цены на которые ощутимо выросли с начала года.
Перспективным драгметаллом является серебро, обычно растущее вслед за золотом. Однако помимо инвестиций оно активно используется в передовых технологиях и новых отраслях: зеленой энергетике, электротехнике, транспорте и инфраструктуре. Особенно быстро растет использование серебра в солнечной энергетике, 5G, электронике, производстве электромобилей. Быстрое внедрение технологий искусственного интеллекта приводит к растущей потребности в технологической модернизации, замене оборудования и инвестициях в новую инфраструктуру.
Спрос на металлы платиновой группы увеличивается на фоне роста популярности гибридных автомобилей, доля которых к 2030 году может превысить 25%. В гибридных автомобилях используется больше платины и палладия, поскольку гибридные моторы включаются и отключаются многократно, в результате чего эффективность фильтров выхлопных газов падает. Это проблема решается путем наращивания количества платины в составе катализаторов.
Кроме того, в развитых странах уже давно идет борьба за чистоту воздуха, вводятся новые жесткие законы по снижению токсичных выбросов. Уже введенные в Китае стандарты (CN6B) привели к существенному повышению количества используемой платины и палладия в автоиндустрии.
Следующая стадия реформ на пути к введению стандарта CN7 предполагает удвоенное использование металлов в китайских автомобилях, чтобы они лучше соответствовали европейским стандартам. Эти меры подстегнут спрос, что приведет к росту цен.
Платина теперь чаще используется и в ювелирной индустрии как менее дорогой металл, чем золото. При этом мощности для добычи металлов платиновой группы ограничены.
Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.
Наш фаворит на рынке драгметаллов — «Полюс», крупнейший в России золотодобытчик и единственная в секторе история роста. Компания — бенефициар продолжающегося ралли в золоте. При этом в «Полюсе» рассчитывают удвоить производство до 6 млн унций к 2030 году. Для этого в компании планируют инвестиции в размере $7,6 млрд в месторождения Сухой Лог, Чертово Корыто и Чульбаткан.
Компания располагает квазиказначейским пакетом акций, который может быть использован для сделок M&A и финансирования проектов роста. Кроме того, согласно обновленной дивидендной политике, в «Полюсе» планируют осуществлять выплаты не реже чем два раза в год, направляя на эту цель не меньше 30% от показателя
EBITDA
за соответствующий отчетный период.
Еще можно выделить «Норникель»: хотя это и не фаворит, компания обладает уникальным положением с точки зрения ресурсной базы и себестоимости производства. Операционная маржинальность бизнеса высокая по сравнению с глобальными конкурентами. Акции GMKN могут стать бенефициаром макроэкономических трендов в виде роста цен на ряд металлов в своей производственной корзине, в частности платины и палладия, хотя на сегодняшний день в корзине металлов «Норникеля» наиболее яркой точкой с точки зрения ценовой конъюнктуры является медь.
Читайте «РБК Инвестиции» в Telegram.
Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке.
Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP).
Доля удовлетворения заявок при первичном размещении на бирже (IPO). Например, заявка, поданная инвестором может быть удовлетворена на 30% — это и есть величина аллокации.
