Управляющий Федеральной резервной системы Стивен Миран в своей речи в ноябре подробно рассказал, как, по его мнению, стейблкоины могут помочь возглавить финансовую «перезагрузку» Америки, которая может снизить процентные ставки.
Миран говорил на саммите BCVC 2025 в Гарвардском клубе Нью-Йорка о «глобальном перенасыщении стейблкоинов» и его последствиях для денежно-кредитной политики. Он является последним губернатором, утвержденным в Совете управляющих Федеральной резервной системы, а ранее занимал пост председателя Совета экономических консультантов при президенте Дональде Трампе.
«Я очень рад обсудить стейблкоины. Некоторые несправедливо рассматривают это нововведение как изгоя, но стейблкоины теперь являются устоявшейся и быстрорастущей частью финансового ландшафта», — заявил глава ФРС в начале своего выступления.
«Предположительно, стейблкоины изначально предназначались для облегчения хранения и торговли криптовалютой. Но их распространению способствовало предоставление пользователям стабильного средства сбережения, средства платежа и возможности быстрого перемещения капитала, независимо от территориальных границ».
Стейблкоины — это цифровые токены, которые представляют стоимость бумажной валюты, такой как доллар США. Стейблкоины подтверждают транзакции намного быстрее, чем традиционные банковские переводы ACH.
Миран сказал, что принятие Закона GENIUS, который установил четкую нормативную базу для стейблкоинов, помогает «расширить их сферу применения и укрепить стейблкоины как основную часть платежной системы».
Президент Дональд Трамп стремился сделать Соединенные Штаты криптовалютной столицей мира.
Затем управляющий ФРС объяснил, что стейблкоины способствуют «доминированию доллара, позволяя постоянно растущей доле людей по всему миру владеть активами и проводить транзакции в наиболее надежной валюте».
Миран заявил, что растущий спрос на стейблкоины поможет снизить стоимость заимствований для правительства США и процентные ставки за счет увеличения спроса на стейблкоины:
Мой тезис заключается в том, что стейблкоины уже увеличивают спрос на казначейские векселя США и другие ликвидные активы, номинированные в долларах, со стороны покупателей за пределами Соединенных Штатов, и что этот спрос будет продолжать расти. При прочих равных условиях этот новый спрос снижает стоимость заимствований для правительства США.
Однако, как руководитель центрального банка, я сосредоточен на том, что, по моему мнению, может стать существенной и долгосрочной силой, оказывающей понижательное давление на важнейший ориентир для политиков денежно-кредитной политики, известный как r*. Нейтральная ставка, или r*, представляет собой политическую процентную ставку, которая не стимулирует и не ограничивает экономическую активность, когда экономика работает на своем потенциале после того, как преходящие последствия циклических экономических потрясений утихли.
…
В 2024 году работа Марины Аццимонти и Винченцо Квадрини подсчитала, что, если стейблкоины получат широкое распространение и будут полностью обеспечены ценными бумагами США, это может оказать понижательное давление на процентные ставки на 40 базисных пунктов.6
Он объяснил, что Закон GENIUS, который установил легкую нормативную базу для стейблкоинов, требует от американских эмитентов стейблкоинов индивидуального обеспечения каждого стейблкоина банковскими депозитами, краткосрочными казначейскими облигациями, соглашениями РЕПО овернайт (РЕПО) и обратными отчетами, поддерживаемыми американскими казначейскими облигациями или государственными фондами денежного рынка.
Миран заявил, что растущая индустрия стейблкоинов вырастет до триллионов долларов, что, вероятно, существенно увеличит потребность эмитентов стейблкоинов в казначейских облигациях и других американских банковских активах:
Межквартильный диапазон оценок частного сектора, собранных сотрудниками Федеральной резервной системы, примерно прогнозирует, что к концу десятилетия потребление стейблкоинов достигнет от 1 до 3 триллионов долларов. Для справки: ФРС увеличила свои запасы казначейских ценных бумаг США чуть более чем на 3 триллиона долларов в ходе последнего раунда количественного смягчения в ответ на пандемию COVID-19. В общей сложности на сегодняшний день в обращении находится менее 7 триллионов долларов казначейских векселей. Если эти прогнозы окажутся верными, масштабы дополнительного спроса на стейблкоины будут слишком велики, чтобы их можно было игнорировать.
Утверждения Мирана совпадают с оценкой министра финансов Скотта Бессента. В июне он писал:
Недавние отчеты прогнозируют, что к концу десятилетия стейблкоины могут вырасти до рынка в 3,7 триллиона долларов. Этот сценарий становится более вероятным с принятием Закона о ГЕНИЯХ. Процветающая экосистема стейблкоинов будет стимулировать спрос со стороны частного сектора на казначейские облигации США, которые поддерживают стейблкоины. Этот вновь обретенный спрос может снизить стоимость государственных заимствований и помочь обуздать государственный долг. Это также может привлечь миллионы новых пользователей по всему миру в экономику цифровых активов, основанную на долларах. Это беспроигрышный вариант для всех участников.
Миран сказал, что, вероятно, произойдет широкое внедрение как в странах с развивающейся рыночной экономикой, так и в странах с развитой экономикой, поскольку развивающиеся страны, вероятно, имеют ограниченный доступ к банковским услугам, а развитые страны могут иметь обременительные ограничения на свои платежные системы.
«Американские рынки капитала являются самыми глубокими в мире, помогая поддерживать экономический рост, финансировать новые идеи и эффективно распределять капитал. Однако наша финансовая инфраструктура, мало чем отличающаяся от нашей физической инфраструктуры, могла бы нуждаться в перезагрузке. Стейблкоины вполне могут возглавить путь на этом фронте, облегчая долларовые авуары и платежи внутри страны и за рубежом», — утверждает Миран.
В своем выступлении он заключил: «Хотя с момента появления стейблкоинов десять лет назад проводились обширные исследования по этой теме, возможность быстрого увеличения выпуска делает сейчас еще более важным рассмотреть, что может означать широкое внедрение для денежно-кредитной политики, как в США, так и за рубежом».
