Бостик борется со скрытой угрозой авторитету ФРС
Президент Федерального резервного банка Атланты Рафаэль Бостик не согласился с декабрьским снижением ставок Федеральным комитетом открытого рынка, предупредив, что доверие к ФРС в отношении инфляции «может оказаться под угрозой». В резком заявлении, опубликованном в среду, он заявил, что пять лет рисков инфляции выше целевого показателя отшвартовывая ожидания и потенциально требуя болезненной рецессии, которую председатель Федеральной резервной системы Пол Волкер навязал в начале 1980-х годов, чтобы сломать хребет инфляции.
Есть только одна проблема: сами данные, которые приводит Бостик, не подтверждают его мрачные предупреждения.
Бостик указывает на успех своего учреждения Исследование ожиданий деловой инфляции (BIE) в качестве доказательства того, что «инфляционные ожидания не ограничиваются импортерами, непосредственно затронутыми тарифами» и что компании «ожидают повышения цен вплоть до 2026 года, причем существенно более чем на 2 процента». Он особенно обеспокоен долгосрочными ожиданиями, предупреждая, что «полуторадесятилетие (и, вероятно, скоро станет дольше) невыполнения целевого показателя инфляции вполне может поставить под угрозу авторитет Комитета».
Но более пристальный взгляд на данные BIE Федерального резервного банка Атланты показывает, что инфляционные ожидания удивительно хорошо закреплены. И вместо того, чтобы ухудшаться, они становятся лучше.
(Фото: iStock/Getty Images)
По данным опроса BIE, Бизнес ожидает, что в следующем году инфляция составит 2,2 процента.. Это едва превышает средний показатель до пандемии (2,0 процента) в 2017-2019 годах, когда никто не беспокоился об авторитете ФРС.
Что еще более важно, ожидания резко снизился по сравнению с пиком в 3,8 процента в апреле 2022 года.. Это падение на 160 базисных пунктов, повторение ожиданий после инфляционного шока. Тот факт, что ожидания не вернулись к 2,0 процента, а вместо этого стабилизировались на уровне 2,2 процента, вряд ли является свидетельством кризиса доверия. Это свидетельство того, что система ФРС работает.
Эти цифры взяты из ежемесячного опроса, в ходе которого Федеральный резервный банк Атланты спрашивает предприятия об «удельных затратах». Исследование, проведенное в 2022 году Брентом Х. Мейером из ФРБ Аталанты и Сюгуаном Саймоном Шэном из Американского университета, показало, что ожидания компаний по удельной стоимости точно отслеживают фактическую инфляцию и значительно превосходят инфляционные ожидания домохозяйств при прогнозировании будущего ценового давления. Другими словами, фирмы на самом деле довольно хорошо прогнозируют инфляцию когда их просят спрогнозировать свои собственные затраты.
Бостик особенно обеспокоен тем, что фирмы планируют поднять цены «существенно более чем на 2 процента». Но неясно, стоит ли ему уделять этому больше внимания, чем прогнозам удельной стоимости, имеющим гораздо более устоявшийся опыт. ФРС Атланты только начинала просить фирмы спрогнозировать собственный рост цен в декабре 2020 года и зафиксировать изменения реализованных цен, но до недавнего времени он задавал эти вопросы лишь время от времени, а теперь задает эти вопросы ежеквартально. На данный момент он задавал вопросы о прогнозируемых и реализованных изменениях цен 16 раз, что не является очень длительным временным рядом.
Более того, ответы есть не очень предсказуемо того, о чем компании позже сообщили, или более широкой инфляции. В декабре 2020 года средний прогнозируемый рост цен составил всего 1,6 процента. К ноябрю 2021 года они сообщили, что их цены выросли на 9,1 процента. Индекс цен расходов на личное потребление в этом году вырос примерно на четыре процента. В октябре 2023 года компании прогнозируют, что поднимут цены на 3,4 процента. В ноябре следующего года они заявили, что подняли цены на 4,1 процента, а инфляция PCE показала, что цены выросли на 2,5 процента.
Даже если вы захотите настоять на просмотре ответов на эти вопросы опроса, более свежие результаты должны быть обнадеживающими. Теперь компании заявляют, что ожидают повышения цен на три процента, что является самым низким ожидаемым ростом цен с 2021 года. Это меньше, чем в предыдущем квартале, который был ниже, чем в предыдущем квартале. Другими словами, прогнозируемые изменения цен не демонстрируют признаков снятия с якоря. Они движутся в правильном направлении.
Настоящим сюрпризом являются долгосрочные ожидания, которые, как утверждает Бостик, демонстрируют тревожную настойчивость.
Но долгосрочные ожидания падают с 2,82 процента в сентябре до 2,73 процента в декабре. Это означает, что долгосрочные ожидания теперь ниже среднего показателя до пандемии (2,77 процента).
Прочтите это еще раз. Показатель, который должен быть наиболее чувствительным к проблемам доверия (какой уровень инфляции ожидают предприятия через пять-десять лет), сегодня ниже, чем он был, когда экономика предположительно находилась в золотой середине 2017-2019 годов. Если бы доверие к ФРС действительно было «под угрозой», мы бы ожидали увидеть рост долгосрочных ожиданий, а не падение ниже допандемического уровня.
В позиции Бостика есть ирония. Он предупреждает, что ФРС рискует потерять доверие, если инфляция будет оставаться выше двух процентов слишком долго. Но самая прямая угроза авторитету ФРС сейчас заключается не в высокой инфляции. Это то, что Публичные заявления ФРС о том, что тарифы вызовут рост инфляции не материализовались и не проявляют никаких признаков реализации. Это вполне может создать впечатление, что ФРС не понимает основную динамику инфляции.
Президент Федерального резервного банка Атланты Рафаэль Бостик выступает на конференции ФРС в Далласе, штат Техас, 31 октября 2025 года. (Дезире Риос/Bloomberg через Getty Images)
Если многие считают ФРС держать процентные ставки слишком высокими Чтобы бороться с инфляцией, вызванной фантомными тарифами, общественность и политики могут потерять терпение. Независимость ФРС зависит от веры в способность ФРС читать экономику. Если последнее исчезнет, есть большая вероятность, что и первое исчезнет.
Исследование BIE показывает, что инфляционные ожидания предприятий снизились. успешно восстановлен после пандемического шока. Годовые ожидания составляют 2,2 процента, что едва превышает допандемический уровень. Долгосрочные ожидания составляют 2,73 процента, что фактически ниже уровня, существовавшего до пандемии, и продолжает снижаться. Вот как выглядит успех.
Выражая несогласие с декабрьским снижением ставок и призывая к паузе в смягчении политики, Бостик, по сути, утверждает, что ФРС следует ужесточить политику для решения проблемы проблема ожиданий, о которой свидетельствуют его собственные данные, не существует. Похоже, он хочет, чтобы денежно-кредитная политика боролась с его собственными ожиданиями того, что тарифы вызовут инфляцию, несмотря на отсутствие доказательств этого убеждения.
