Майк МакГлоун из Bloomberg Intelligence выпустил новое предупреждение в отношении рискованных активов, указав на растущую разницу между биткойнами и золотом, которая, как предполагает его модель оценки, может быть неустойчивой.
По словам Макглоуна, в рамках Bloomberg «справедливая стоимость» Биткойна примерно в 13 раз превышает цену золота по сравнению с текущим коэффициентом в 20 раз, что подразумевает потенциальную корректировку в сторону понижения, которая может приблизить Биткойн к 50 000 долларов.
На графике показаны исторические отношения между Биткойном и золотом с использованием данных Bloomberg. Модель BEкоторый учитывает условия волатильности и драйверы, специфичные для актива. Отношение биткойнов к золоту, построенное как центральный показатель, показывает повторяющийся возврат к долгосрочному равновесию всякий раз, когда спред чрезмерно расширяется.
Текущее значение около 20,3x значительно превышает зону справедливой стоимости модели около 13x, уровень, который исторически действовал как гравитационный якорь в течение длительных периодов рыночного стресса. Множественные точки в кружках на графике иллюстрируют прошлые эпизоды в 2018, 2020 и 2022 годах, когда широкие расхождения в конечном итоге резко скорректировались.
Модель также учитывает 120-дневную волатильность индекса S&P 500, которая появляется на графике вблизи циклических минимумов. МакГлоун предполагает, что низкая волатильность акций часто совпадает со снижением аппетита инвесторов к активам с высоким коэффициентом бета, и эта закономерность может оказать дальнейшее давление на Биткойн, если макроэкономические условия ужесточатся.
Наложение специфичных для Биткойна драйверов (показанных заштрихованными индексами) подтверждает мнение о том, что спекулятивный избыток, возможно, достиг своего пика по сравнению с его историческими отношениями с золотом.
График не прогнозирует точную целевую цену, но предполагаемое соотношение справедливой стоимости предполагает, что биткойну придется существенно снизиться, чтобы привести его в соответствие с долгосрочными нормами. Согласно интерпретации Макглоуна, движение к 13-кратному золоту соответствует приблизительному откату к $50 000, при условии, что цены на золото останутся стабильными.
Анализ не призывает к немедленной коррекции, но он определяет явный разрыв между текущей оценкой Биткойна по отношению к золоту и историческим диапазоном, который модель считает оправданным.
Предупреждение Макглоуна перекликается с более широкой дискуссией в кругах макро- и цифровых активов: не оторвался ли рост Биткойна после ETF от его фундаментальных движущих сил. На графике показано, как предыдущие расхождения разрешались за счет сжатия коэффициентов, часто в периоды ужесточения ликвидности или роста неопределенности.
На данный момент суть модели проста: отношение биткойнов к золоту находится намного выше долгосрочного диапазона справедливой стоимости, и риск возврата нарастает. Если рынки займут более оборонительную позицию, это расхождение может стать центром внимания для трейдеров, оценивающих устойчивость Биткойна при текущих оценках.
