Согласно новому отчету аналитиков JPMorgan Реджинальда Смита и Чарльза Пирса, майнеры биткойнов попадают в одну из самых суровых условий эксплуатации за последние годы.
Их исследование подчеркивает снижение прибыльности четвертый месяц подряд, указывая на сочетание растущей сетевой конкуренции, падения цен на биткойны и ужесточения финансовых условий, которые оказывают давление даже на крупнейшие публичные майнинговые компании.
Данные JPMorgan показывают, что ежедневная валовая прибыль от вознаграждений за блоки упала еще на 26% в ноябре, продолжая многомесячный нисходящий тренд. Падение отражает трудный макроэкономический фон для майнеров: цена биткойна неуклонно падала в течение месяца, в то время как конкуренция в сети удерживала вознаграждения майнеров под давлением, несмотря на небольшое снижение хешрейта.
Хотя хешрейт сети снизился примерно на 1% в ноябре после достижения рекордного максимума в октябре, общая сложность оставалась исторически высокой. Это привело к снижению доходов майнеров и усилило конкуренцию за уменьшающиеся вознаграждения.
Одним из наиболее явных признаков давления является резкое падение цен на хэш, дохода, который майнеры получают на единицу вычислительной мощности. В конце ноября цена хэша упала ниже 35 долларов за хеш, уровень, который подтолкнул нескольких майнеров к опасной близости к точкам безубыточности.
Такая ситуация усилила стресс во всей отрасли и вызвала обеспокоенность по поводу устойчивости в преддверии нового года.
В отчете отмечается, что совокупная рыночная капитализация четырнадцати публично зарегистрированных горнодобывающих компаний США в ноябре упала на 16%, опустившись до $59 миллиардов. JPMorgan также пересмотрел свой прогноз по Riot Platforms, снизив целевую цену из-за снижения цен на биткойны и влияния размывания акций.
Из-за ужесточения рентабельности горнодобывающие компании были вынуждены переосмыслить стратегию, а во многих случаях и свою финансовую структуру.
Чтобы снизить зависимость только от майнинга биткойнов, некоторые фирмы ускоряют реализацию планов по переводу ресурсов в искусственный интеллект и высокопроизводительные вычисления. Эти новые направления бизнеса рекламировались как потенциальные долгосрочные стабилизаторы, но анализ JPMorgan показывает, что доходы от услуг искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений остаются слишком ограниченными, чтобы значимо компенсировать спад доходов от горнодобывающей промышленности.
В результате майнеры сталкиваются с сокращением денежного потока, хотя их операционные потребности остаются высокими.
В отчете подчеркивается заметный рост заимствований горнодобывающих компаний, продолжая тенденцию, которая началась в прошлом квартале с широкого выпуска конвертируемых облигаций. К четвертому кварталу долговые инструменты с более высокой стоимостью стали более распространенными в секторе, что указывает на то, что финансовая напряженность углубляется, а доступ к дешевому капиталу ослабевает.
В условиях снижения доходов и увеличения левереджа майнеры вступают в более нестабильную фазу.
Аналитики JPMorgan приходят к выводу, что сектор добычи биткойнов приближается к критической точке перегиба. Повышенная сложность, падение прибыльности и рост долга, вероятно, спровоцируют «фазу сортировки», когда более слабые или перегруженные заемными средствами майнеры могут быть вынуждены консолидироваться, объединяться или вообще уйти с рынка.
Более сильные майнеры с эффективной деятельностью и диверсифицированными потоками доходов могут в конечном итоге получить выгоду, но только после того, как отрасль переживет период финансовых и конкурентных перестановок.
