Крупнейшая российская нефтедобывающая компания только что подала сигнал, который Москва не хотела видеть: «Роснефть» рекомендует наименьшие промежуточные дивиденды с пандемического 2020 года. Для компании, которая последние два десятилетия позиционировала себя как надежный банкомат для Кремля, выплата в размере 11,56 рубля на акцию — это не просто скупость, это симптом.
Время великолепное. Предлагаемые дивиденды вступят в силу за день до того, как санкции администрации Трампа против «Роснефти» и «Лукойла» официально вступят в силу. Инвесторы предвидели это. Результаты «Роснефти» за первое полугодие уже показали, что чистая прибыль «Роснефти» упала на 68% в первой половине 2025 года, даже до новых санкций, поскольку более сильный рубль и сильно уцененные баррели марки «Юралс» негативно повлияли на рентабельность. Слабые показатели сырой нефти, добавленные в эту смесь, означали, что «Роснефти» пришлось пережить более трудный год, чем она хотела признать.
Если вы уменьшите масштаб, сокращение дивидендов расскажет более широкую картину о постукраинской нефтяной модели России. Кремль полагается на «Роснефть» в обеспечении более трети национального производства и значительной части бюджетных доходов. В 2021 году «Роснефть» была настолько легкомысленна, что рекомендовала рекордные выплаты при растущих ценах. Четыре года спустя та же компания копит деньги, чтобы пережить санкции, которые ограничивают доставку, торговлю, финансирование и, что немаловажно, ее способность перемещать баррели со скидкой покупателям, готовым рисковать головной болью Казначейства США.
Сила рубля стала извращенным фактором боли: каждый доллар, заработанный Роснефтью, покупает все меньше рублей внутри страны. Генеральный директор Игорь Сечин уже несколько месяцев открыто жалуется, что российская денежно-кредитная политика бьет по коленям экспортеров, в то время как избыток предложения ОПЕК+ наводняет рынок дешевыми баррелями. Этот переизбыток может сохраниться и в 2026 году, а это означает, что сокращение рентабельности «Роснефти» не является временным.
И все же само производство не рухнуло. «Роснефть» продолжает добывать около 3,6 млн баррелей в сутки, вливая деньги в долгосрочные проекты, такие как «Восток Ойл», и позиционируя себя как дисциплинированная взрослая компания среди российских производителей. Но дисциплина не приносит дивидендов; это сохраняет платежеспособность.
Следующей будет рекомендация Лукойла по дивидендам, и Москва будет нервно за этим наблюдать. Если оба ведущих российских производителя затянут пояса, Кремлю, возможно, придется переосмыслить, какое давление он может себе позволить оказать на отрасль, которая финансирует его войну, его бюджет и политическую стабильность.
Джулианна Гейгер для Oilprice.com
Еще больше полезного для чтения на сайте Oilprice.com
