Уорш убавляет громкость музыки настроений денежно-кредитной политики
Председатель ФРС Кевин Уорш предложил кое-что руководство для Уолл-стрит и финансовая пресса в среду: перестаньте искать подсказки от ФРС о траектории процентных ставок.
Выступая на конференции центральных банков Португалии, Уорш придерживался своей позиции, когда дело доходит до отказываясь предоставлять так называемые «перспективные указания». В некоторые моменты Уорш, казалось, дразнил тех, кто требовал руководства.
«На своей пресс-конференции я сказал, что мы не собираемся давать дальнейшие указания, потому что мы встретимся через шесть недель», — сказал Уорш. «У меня есть для вас новости».
Изменил ли он свое мнение о наведении вперед? Неа. Обновление заключалось в том, что встреча состоится теперь осталось всего четыре недели.
Когда модератор дискуссии — Сара Эйзен из CNBC — настаивала на том, будет ли повышение ставок обсуждаться на заседании Федерального комитета по открытому рынку в этом месяце, Уорш пошутил, что «Сара пытается заставить меня нарушить это правило» по поводу отсутствия рекомендаций. «Она потерпит неудачу».
На протяжении более десяти лет Уорш утверждал, что ФРС переборщила, когда дело дошло до предоставления рынку информации о собственных перспективах процентных ставок. В своей прошлогодней речи Уорш ясно дал понять, что, по его мнению, время для дальнейшего руководства подошло к концу. «Прогрессивное руководство — инструмент, развернутый с большой помпой во время финансового кризиса, — не играет особой роли в обычные времена. Движение рынков с помощью заклинаний ФРС заманчиво, но бесполезно для дискуссий ФРС и, в конечном итоге, для ее миссии. Центральный банк должен найти новый комфорт в работе без аплодисментов и без аудитории, сидящей на краю своих мест». — сказал Варш.
Хотя финансовая пресса США и некоторые аналитики Уолл-стрит явно раздражены позицией Уорша, он не одинок в этом мнении. Одно из первых выступлений на панели Кристин Лагард, главы Европейского центрального банка, было напоминанием о том, что ЕЦБ также отказался от прогнозных указаний. Она добавила, что ее самым большим сожалением как руководителя центрального банка было то, что в прошлом она чувствовала себя обязанной действовать в соответствии с указаниями банка.
Вместо перспективных указаний ЕЦБ теперь предоставляет «рамочное руководство», пояснила Лагард. То есть ЕЦБ будет информировать рынки о том, «как мы приходим к нашей позиции в области денежно-кредитной политики», о данных, которые банк принимает во внимание, индикаторах, которые он отслеживает, и об интеллектуальном процессе, связанном с его решениями.
«Мы нашли общее дело», — сказал в ответ Уорш. «Она мне понравилась, когда мы впервые встретились двадцать лет назад, когда она была министром финансов. После этого ответа я люблю ее… Ответ президента Лагард о руководстве вперед — я сам не мог бы сказать лучше».
Практика предоставления прогнозных указаний возникла в результате попытки дальнейшего смягчения финансовых условий, когда учетная ставка ФРС уже достигла «нулевой границы» и не могла быть снижена дальше. Идея заключалась в том, что ФРС может снизить долгосрочные ставки уговаривая рынок поверить в то, что он будет удерживать учетную ставку на низком уровне дольше, чем предполагал рынок, и что он будет рисковать более высокой инфляцией, если это необходимо, чтобы продолжать оказывать монетарное стимулирование экономики. ФРС нужно было «достоверно пообещать быть безответственным», как выразился Пол Кругман в памятной фразе.
Однако по мере того, как годы шли, а процентные ставки поднимались выше нуля, ФРС продолжала придерживаться режима прогнозирования. Оправдание сместилось к идее, что это необходимо для предотвращения нежелательной волатильности на финансовых рынках и избежания избыточной неопределенности, которая может стать тормозом для экономики. С другой стороны, прогнозы ФРС относительно собственных действий иногда представлялись важными для контроля инфляционных ожиданий. Это меняющееся обоснование предполагало, что руководство вперед обрело собственную жизнь, став ритуалом, который пережил свою рациональную цель.
Конечно, подобные большие изменения встретят сопротивление. Как говорится, старые привычки умирают с трудом. В конце дискуссии Эйзен обратился к Уоршу с вопросом, предоставляет ли он рынкам достаточную информацию о «функции реакции» ФРС – какие данные заставят ФРС принять какое решение по ставкам. Уорш резко оттолкнулся.
«В последние недели говорят, что нам нужно больше знать о вашей функции реагирования. Если я смотрю на триггеры — людей, принимающих решения на рынках облигаций, на ряде рынков, — волатильность не повышается. Она снижается. Доходность не повышается, она снижается. Инфляционные ожидания снижаются. Итак, я слышу это, как будто люди не понимают. Я думаю, что они на самом деле понимают довольно хорошо», — сказал Уорш.
Иногда говорят, что задача ФРС — убрать чашу с пуншем в самый раз, когда вечеринка начинается. Уорш взял на себя еще одну задачу: выключаю музыку для настроения денежно-кредитной политики.
