Экономике США может потребоваться менее 10 000 новых рабочих мест в месяц, чтобы поддерживать стабильный уровень безработицы в этом году, заявили исследователи Федеральной резервной системы в статье, опубликованной в среду. Порог настолько низок, что заставит фундаментально переосмыслить то, как Уолл-стрит, пресса и политики оценивают ежемесячный отчет о занятости.
Анализ, проведенный экономистами ФРС Сетом Мюрреем и Иваном Видангосом, показывает, что «темп безубыточности» создания рабочих мест (количество рабочих мест, которые экономика должна добавлять каждый месяц, чтобы поддерживать стабильный уровень безработицы) упал почти до нуля, что отражает резкое сокращение чистой иммиграции и продолжающийся выход на пенсию бэби-бумеров. Оба фактора замедлили рост доступной рабочей силы до темпов, не наблюдавшихся как минимум за 65 лет.
Это открытие переосмысливает то, что считается сильным рынком труда, а также переосмысливает недавнее прошлое. В прошлом году ежемесячный прирост рабочих мест в среднем составил примерно 181 000, и этот темп широко охарактеризовался в финансовых СМИ и на Уолл-стрит как разочаровывающий или анемичный. Однако расчеты исследователей говорят об обратном: темп безубыточности в 2025 году составил примерно 85 000 рабочих мест в месяц, а это означает, что экономика создавала более чем в два раза больше рабочих мест, необходимых для поглощения новых участников рабочей силы. По этим меркам рынок труда в 2025 году вовсе не был мягким — он уверенно опережал спрос на работу.
Несоответствие между данными и общепринятым их прочтением отражает то, насколько глубоко аналитики и репортеры привязались к контрольным показателям, установленным во время иммиграционного всплеска 2023 и 2024 годов, когда быстрое расширение рабочей силы привело к увеличению темпов безубыточности примерно до 155 000 рабочих мест в месяц. По этому критерию 181 000 человек выглядели пешеходами. На фоне фактического уровня безубыточности это выглядело сильным.
Темпы безубыточности сильно колебались на протяжении десятилетий. В 1970-е годы, когда женщины в большом количестве выходили на рынок труда, а бэби-бумеры достигали трудоспособного возраста, в среднем оно достигало 185 000 рабочих мест в месяц. В 2010-х годах оно упало примерно до 80 000, поскольку рост населения замедлился, а количество выходов на пенсию увеличилось. Даже минимум в 50 000 человек в эпоху пандемии в конце 2020 года будет значительно выше почти нулевого уровня, который исследователи сейчас прогнозируют на этот год.
Бюро статистики труда сообщило, что за первые два месяца 2026 года гражданское население росло в годовом исчислении всего на 0,4 процента, и исследователи предположили, что даже эта цифра может быть слишком высокой. Текущие прогнозы Бюро переписи населения предполагают, что чистая иммиграция увеличится примерно на 320 000 человек в этом году. Этот прогноз основан на данных, доступных только до середины 2025 года. Более поздний анализ Брукингского института, включающий обновленные данные о правоприменении и визах, показал, что фактический вклад может варьироваться от отрицательных 925 000 до положительных 185 000. В середине этого диапазона рост населения будет ниже 0,2 процента.
Сокращение темпов безубыточности также означает, что ежемесячные отчеты о занятости станут более шумными и трудными для интерпретации. Исследователи отметили, что если экономика растет в соответствии со своим долгосрочным потенциалом, отрицательные показатели заработной платы будут примерно так же вероятны, как и положительные в любом конкретном месяце — артефакт обычных статистических отклонений вокруг почти нулевой тенденции, а не свидетельство спада. Ежемесячное снижение на 100 000 и более попадет в 90-процентный доверительный интервал опроса учреждений BLS.
Этот момент имеет практические последствия для принятия решений Федеральной резервной системой. Один-единственный слабый отчет о занятости – или даже серия умеренных спадов – больше не будет нести тот же сигнал о состоянии экономики, который был всего два года назад, когда рабочая сила росла достаточно быстро, чтобы требовать шестизначного ежемесячного прироста рабочих мест только для того, чтобы идти в ногу со временем.
В документе также подчеркивается изменение того, что движет производственным потенциалом экономики. С 1960 года рост рабочей силы, вызванный преимущественно ростом населения, вносил около 1,4 процентных пункта в год в потенциальный рост ВВП, который за этот период составил в среднем примерно 3 процента. Поскольку этот вклад приближается к нулю, любой рост потенциального объема производства в экономике в этом году будет зависеть от повышения производительности труда.
Исследователи отметили, что демографические силы, лежащие в основе замедления, вряд ли скоро повернутся вспять — старение населения — это процесс, продолжающийся десятилетиями, и что нынешняя ситуация в иммиграционной политике указывает на отсутствие восстановления в ближайшем будущем. Они описали почти нулевой рост рабочей силы как потенциально «новую норму на некоторое время».
