В марте экономика США увеличила число рабочих мест на 178 000 человек, сообщило в пятницу Бюро статистики труда. Это в три раза превышает консенсус-прогноз в 59 000 и является резким разворотом по сравнению с пересмотренным февральским снижением в 133 000, которое было снижено из-за крупной забастовки в сфере здравоохранения.
Но заголовки недооценивают, насколько силен этот отчет на самом деле. Согласно совпадающим анализам Федерального резервного банка Далласа и Совета управляющих Федеральной резервной системы, уровень безубыточности роста занятости — количество новых работников, необходимых в заработной плате каждый месяц, чтобы поддерживать уровень безработицы на стабильном уровне — рухнул почти до нуля.
В концепции ФРБ Далласа, обновленной 31 марта экономистами Антоном Черемухиным, Дэниелом Уилсоном и Сяоцином Чжоу, крах объясняется резким изменением уровня несанкционированной иммиграции. Чистая несанкционированная иммиграция в среднем составляла отрицательные 55 000 в месяц во второй половине 2025 года, а всего за год — 548 000, что примерно на 50 процентов превышает оценку Бюджетного управления Конгресса. Коэффициент безубыточности упал примерно до 10 000 к середине 2025 года и упал ниже нуля во второй половине года, составив в среднем около отрицательных 3 000 в месяц с августа по декабрь.
Вчера в докладе FEDS штатные экономисты Совета директоров Сет Мюррей и Иван Видангос пришли к поразительно похожему выводу, опираясь на независимую теорию. По их оценкам, сочетание исторически слабого роста населения и снижения участия в рабочей силе может потребовать менее 10 000 новых рабочих в месяц в 2026 году, чтобы сохранить уровень безработицы стабильным. Они называют это «беспрецедентным в новейшей истории» — ниже, чем любой другой показатель за последние 65 лет, включая пандемию.
В записке сотрудников Совета также отмечается, что BLS, вероятно, переоценивает рост населения в 2026 году. По прогнозам Бюро переписи населения, чистая иммиграция добавит к численности населения около 320 000 человек в этом году. Брукингский институт, используя более свежие данные, прогнозирует, что чистая иммиграция, скорее всего, упадет между отрицательными 925 000 и положительными 185 000.
Взятие средней точки этого диапазона предполагает рост населения ниже 0,2 процента, что делает даже оценку почти нулевой безубыточности потенциально слишком высокой.
Один поразительный вывод: сотрудники ФРС предупреждают, что даже если экономика потенциально растет, отрицательные показатели заработной платы в любом конкретном месяце будут почти так же вероятны, как и положительные. Месяц, показавший снижение заработной платы на 100 000 рабочих, не был бы чем-то необычным в этих условиях. Если такой отпечаток возникает, его не следует путать с рецессией.
Опрос предприятий дает убедительную информацию. Частные фонды заработной платы увеличились на 186 000 работников. Здравоохранение пришло в норму: 76 000 работников вернулись к своим рабочим местам после окончания забастовки. На строительстве было задействовано 26 000 рабочих. Производство выросло на 15 000, все в секторе товаров длительного пользования. Индекс диффузии подскочил до 56,8 с 49,2, указывая на то, что рост заработной платы значительно превысил восстановление здравоохранения. Число рабочих мест в федеральном правительстве продолжало снижаться, упав на 18 000, в результате чего общее сокращение с пика в октябре 2024 года достигло 355 000, или 11,8 процента. Уровень безработицы снизился до 4,3 процента с 4,4 процента.
Заработная плата выросла на 0,2 процента за месяц и на 3,5 процента за год, продолжая опережать инфляцию. Но средний недельный заработок на самом деле снизился, потому что средняя продолжительность рабочей недели упала с 34,3 до 34,2 часов — фирмы добавляют работников в штаты заработной платы, но сокращают часы, что является признаком класса работодателей, который сталкивается с ограниченным предложением рабочей силы, но остается осторожным в отношении спроса.
