Мировые инвесторы в марте стали резко настроены по-медвежьи, поскольку продолжающаяся война с Ираном и растущая обеспокоенность по поводу рынков частного кредита положили конец месяцам «пенистого оптимизма», согласно ежемесячному опросу менеджеров глобальных фондов Bank of America, опубликованному во вторник.
Уровень денежных средств среди 210 опрошенных управляющих фондами, которые в совокупности контролируют активы на сумму 589 миллиардов долларов, вырос до 4,3 процента портфелей с 3,4 процента в феврале, что является самым большим скачком за один месяц с момента начала COVID в марте 2020 года. Сигнал «покупать», когда денежная ставка возрастает до 5 процентов или выше, что указывает на чрезмерный страх. Мартовский всплеск вернул наличные деньги выше порога сигнала на продажу и вернул индикатор в нейтральное положение.
Общие настроения, измеренные сводным индикатором BofA, упали с 8,2 до 5,6, что является шестимесячным минимумом, хотя все еще значительно выше минимума 1,8, зафиксированного во время распродажи в День освобождения в апреле прошлого года.
Смена настроений на макроэкономическом фронте была драматичной. Доля менеджеров, ожидающих укрепления мировой экономики в течение следующих 12 месяцев, упала до чистых 7 процентов с 39 процентов в феврале. Инфляционные ожидания выросли с чистых 9 процентов до чистых 45 процентов, что стало первым признаком того, что стратеги BofA назвали «второй волной повышения» ценового давления. Ожидания снижения ставок упали до самого низкого уровня с февраля 2023 года.
Несмотря на мрачные настроения, опасения по поводу рецессии остаются приглушенными. Лишь 5 процентов респондентов ожидают жесткой посадки мировой экономики, при этом 46 процентов по-прежнему прогнозируют отсутствие посадки, а 44 процента — мягкую посадку.
Геополитический конфликт оказался на вершине списка беспокойства инвесторов, и 37 процентов респондентов назвали его самым большим риском, что резко увеличилось с 14 процентов в феврале. Предыдущий главный повод для беспокойства — пузырь искусственного интеллекта — упал всего до 10 процентов. Восьмой месяц подряд прямые инвестиции и частное кредитование возглавили список наиболее вероятных источников системного кредитного события, на который указали 63 процента менеджеров. Отдельный показатель риска кредитного дефолта BofA резко вырос до самого высокого значения с апреля 2025 года: 46 процентов менеджеров заявили, что риск превышает нормальный уровень, по сравнению с 17 процентами в феврале.
Изменение перспектив привело к значительной ротации портфелей. Менеджеры ушли из банков, европейских акций и потребительских дискреционных акций (последние сейчас находятся на самой недооцененной позиции с декабря 2022 года) в Японию, здравоохранение и денежные средства. Распределение сырьевых товаров достигло самого высокого уровня с апреля 2022 года, а перевес акций развивающихся рынков достиг самого высокого уровня с февраля 2021 года.
Отчисления в акции США остались на низком уровне: чистый вес менеджеров составил 17 процентов, что является небольшим улучшением по сравнению с 22 процентами в прошлом месяце.
Золото и глобальные полупроводники являются самыми посещаемыми отраслями, каждую из них назвали 35 процентов респондентов. Сделка «Великолепная семерка», пик которой в декабре достиг 54 процентов, по сути, свернулась, и только 9 процентов теперь называют ее самой переполненной позицией.
Нефтяные рынки отражают тот же скептицизм в отношении военных премий. Поскольку нефть марки Brent в настоящее время торгуется на уровне около 102 долларов за баррель, средневзвешенный прогноз менеджеров на конец года составляет всего 76 долларов, и только 11 процентов ожидают, что к декабрю цены останутся выше 90 долларов.
Стратеги BofA отметили, что, хотя настроения стали достаточно медвежьими, чтобы оправдать противоположные сделки, включая продажу нефти выше 100 долларов, продажу доллара выше 100 DXY и покупку 30-летних казначейских облигаций с доходностью 5 процентов, данные о позиционировании не достигли экстремальных уровней, наблюдаемых при основных рыночных минимумах.
В разгар Дня освобождения в апреле прошлого года, COVID в марте 2020 года и понижения рейтинга долга в 2011 году распределение капитала и показатели потоков были гораздо более плохими, чем текущие значения.
На политическом фронте 54 процента менеджеров ожидают, что промежуточные выборы 2026 года приведут к расколу Конгресса: демократы вернут себе Палату представителей, а республиканцы удержат Сенат. Вероятность победы демократов выросла до 28 процентов по сравнению с 11 процентами всего два месяца назад.
