Производительность растет!
Производительность в Америке растет, что, вероятно, будет означать подавление инфляции даже при повышении заработной платы и быстрый экономический рост продолжается.
Правительство подтвердило в четверг, что производительность выросла в годовом исчислении на 4,9 процента. в третьем квартале прошлого года и 4,1 процента во втором квартале, что соответствует предыдущим оценкам. Это делает первые два полных квартала президентства Трампа лучшими двумя кварталами подряд с тех пор, как Трамп в последний раз был президентом.
Президент Дональд Трамп выходит на сцену, чтобы выступить на митинге 27 января 2026 года в Клайве, штат Айова. (Вин МакНэми/Getty Images)
Цифры на самом деле преуменьшают значительный сдвиг производительности в сторону повышения. Еще во время пандемии производительность резко выросла из-за увольнений миллионов людей. Это довольно типично для спадов, когда наименее производительные работники увольняются; и поэтому соотношение выработки к отработанным часам (именно так правительство рассчитывает производительность) увеличивается. Однако сейчас мы наблюдаем показатели производительности выше четырех процентов, в то время как безработица стабильна и объемы производства растут.
Есть основания подозревать, что возможно, мы вступили в эпоху высокого роста производительности. После нескольких кварталов поразительно высокой производительности в 2023 году экономисты ФРБ Кливленда использовали статистическую модель, направленную на обнаружение того, что они называют производительностью «изменения режима». Они оценили вероятность того, что мы перешли в фазу высокого роста, примерно в 40 процентов и отметили, что потребуется еще несколько кварталов, чтобы прийти к «более однозначному выводу».
В этом отношении полезны данные за второй и третий кварталы. Они предполагают, что то, что экономисты ФРБ Кливленда обнаружили в прошлом году (они запустили свою модель в январе 2025 года), было не просто временным всплеском, а устойчивый темп роста.
Экономисты ломают голову над этим бумом. Большинство думает, что это слишком рано, чтобы руководствоваться внедрением искусственного интеллекта. И тот факт, что производительность и объем производства быстро растут, позволяет предположить, что движущей силой является не искусственный интеллект, а, скорее, инвестиции в инновации в более широком смысле.
Что может стоять за этим? Наиболее вероятными кандидатами являются напряженный рынок труда и конец режима оффшоринга. После нескольких десятилетий снижения производительности из-за того, что предприятия могли полагаться на обильную и дешевую рабочую силу внутри страны и за рубежом, многие теперь поняли, что для роста им необходимо переключиться на внутренние инвестиции.
Даже после того, как Трамп перестанет быть президентом, мы не вернемся к разрешительному иммиграционному режиму, который мы видели при Байдене и Обаме (а до этого Буше), и мы не вернемся в эпоху глобализации.
Мы можем добавить к этому Налоговые льготы для капитальных вложений в рамках «Одного большого красивого законопроекта». Создание постоянного 100-процентного покрытия капитальных затрат, вероятно, побудило компании инвестировать более крупные суммы и принять бизнес-модели, построенные на капитальных инвестициях, а не на увеличении заработной платы. Старые налоговые правила сделали капитальные вложения дорогостоящими, поскольку позволяли распределять вычеты только на несколько лет, а затраты на рабочую силу вычитались немедленно. Новые правила выравнивают правила игры.
Это не вся политика Трампа — или, по крайней мере, не вся недавняя политика Трампа. Повышение производительности началось еще в 2023 и 2024 годах, когда оно привлекло внимание экономистов ФРС Кливленда. Однако наиболее вероятными движущими силами был Трамп. Во-первых, Байден многих удивил оставить в силе тарифы первого срока Трампа. Это дало бизнесу сигнал о том, что тарифы — это не то, чего они могут ждать. Во-вторых, рынок труда в те годы был чрезвычайно напряженным: количество вакансий намного превышало число людей, ищущих работу.
Иммиграционная и тарифная политика Трампа во время второго срока удвоит эти усилия. рост рабочей силы резко замедлился из-за иммиграционных ограничений и роста стоимости импорта. В результате относительная выгода от инвестиций в внутреннюю производительность резко возросла.
Главное, это противоположность тому, что предсказывали тарифные критики. Они сказали, что если тарифы заставят США производить больше внутри страны, производительность снизится, поскольку рабочие будут вовлечены в менее эффективные сектора. Они упустили из виду то, что иностранное вмешательство в экономику настолько сильно исказило глобальное производство, что перенос производства повысит производительность, и что предприятия будут стремиться снизить затраты, инвестируя в технологии, повышающие производительность.
